11月2日,上交所在答記者問時表示,將審慎評估并適度調(diào)整交易監(jiān)管措施。這是繼10月30日證監(jiān)會發(fā)布盤中三點聲明之后,監(jiān)管層再次發(fā)聲強(qiáng)調(diào)優(yōu)化交易監(jiān)管,規(guī)范市場環(huán)境。
交易監(jiān)管的優(yōu)化預(yù)計將會給市場帶來哪些影響?投資者的交易熱情能否得到有效提振?未來A股生態(tài)又將走向何方?中國證券報記者向包括券商、公募、私募、信托行業(yè)的多位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了調(diào)研,解讀最新的交易監(jiān)管變化。
Q1:上交所此次對于交易監(jiān)管措施的優(yōu)化,主要意義是什么?
北方某券商在滬營業(yè)部負(fù)責(zé)人:
此次交易所發(fā)布的優(yōu)化交易監(jiān)管政策,一個重要影響是明確了交易規(guī)則和預(yù)期。明確不再采用口頭提醒等“窗口指導(dǎo)”方式。這類監(jiān)管方式雖然靈活,但有時也讓投資者“摸不著頭腦”。
查理投資董事長李一。
交易監(jiān)管是維護(hù)交易秩序的基礎(chǔ)性工作。顯然上交所此舉是為了促進(jìn)交易通暢,減少和降低不必要的阻滯,為市場資金流動提供便利。根據(jù)市場形勢和需求,在監(jiān)管底線基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化交易監(jiān)管方式,顯現(xiàn)出上交所及相關(guān)部門呵護(hù)證券市場的決心和高效的執(zhí)行力。
前海聯(lián)合基金研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)王靜:
短期效果不會特別明顯,但長效機(jī)制改善對市場是利好,投資者參與度會逐步提高,交易量有望增加。
Q2:此前的交易監(jiān)管政策對市場有何影響?
華東某券商上海分公司業(yè)務(wù)人士:
對過度投機(jī)炒作等嚴(yán)重擾亂市場秩序的行為,以發(fā)送風(fēng)險提示函的形式要求會員向投資者提示二級市場交易風(fēng)險。這類監(jiān)管方式一直都有,今年以來,營業(yè)部多次收到交易所的異常交易協(xié)查函,要求回訪客戶,了解為何做這筆交易,向客戶提示風(fēng)險。
某量化對沖基金負(fù)責(zé)人:
很多量化基金都收到過窗口指導(dǎo),尤其是交易比較頻繁的。一般都采用口頭指導(dǎo),讓降低交易頻率。但事實上,股票換手率高其實并不一定會導(dǎo)致股價大幅波動,反倒是窗口指導(dǎo)太多使得大家不敢交易,導(dǎo)致流動性降低,這才是風(fēng)險所在。
某券商營業(yè)部總經(jīng)理:
我們遇見的監(jiān)管指導(dǎo)大多是不允許一次性賣出太多。此前,有一些比較專業(yè)的大戶,交易時金額較大可能會觸碰到交易所底線。對于公募基金來說,交易所會直接打電話給基金公司。問題的關(guān)鍵在于執(zhí)行過程中,一些指導(dǎo)意見缺乏明確的標(biāo)準(zhǔn),使得客戶無所適從。
某公募基金經(jīng)理:
收到過類似的窗口指導(dǎo)。這種短期交易限制會對基金的交易風(fēng)格有一定影響,但長期看不會改變市場走勢。
某證券信托負(fù)責(zé)人:
之前經(jīng)常接到窗口指導(dǎo),但6月份之后確實明顯好轉(zhuǎn),F(xiàn)在已經(jīng)比較少了。
Q3:交易監(jiān)管措施的優(yōu)化,能否提升資金活躍度,促進(jìn)市場活力?
某量化對沖基金負(fù)責(zé)人:
剛開始可能有些資金要比以前更活躍,然后大家開始小規(guī)模試探,如果真的交易頻繁而交易所不來指導(dǎo),那么交易會越來越活躍,形成帶動效應(yīng)。個人認(rèn)為,首先會從市場上最活躍的游資開始,然后是量化,公募基金和散戶被指導(dǎo)比較少。隨著游資和量化機(jī)構(gòu)的入場,市場活躍度提升,市場其他參與者也會進(jìn)來。市場活躍起來,配合指數(shù)企穩(wěn),兩市成交額也會隨之上升。個人認(rèn)為,目前指數(shù)短期企穩(wěn),但中長期還有待觀察,即有待于政策落到實處。
華東某券商上海分公司業(yè)務(wù)人士:
目前接觸到的客戶雖然還沒有大規(guī)模入場的態(tài)勢,但近期不少客戶的交易情況比上半年要好,在目前的市場區(qū)域開始逐漸布局。當(dāng)前市場面臨的最大問題,在于流動性缺乏。這個階段,證監(jiān)會、交易所對優(yōu)化交易監(jiān)管的表態(tài),明顯是正面信號,有利于保障投資者正常的交易權(quán)利,進(jìn)而恢復(fù)市場信心。
北方某券商在滬營業(yè)部負(fù)責(zé)人:
這是一個積極的信號,但是鑒于目前市場狀況等因素,效果可能也不會立即顯現(xiàn)。有部分投資者比較喜歡跟蹤市場熱點、強(qiáng)化交易情緒,他們現(xiàn)在也在觀察市場底部是否已經(jīng)到來, 如果市場有所表現(xiàn),活躍度有所增加,他們大概率會參與。這些投資者參與了,有助于激發(fā)市場交易的熱情。
上海德景投資管理有限公司合伙人劉萬清:
此次監(jiān)管層優(yōu)化交易監(jiān)管方式,進(jìn)一步為投資者打造公平交易的環(huán)境,有利于市場活躍度提升;減少行政性的窗口指導(dǎo)與干預(yù),提振市場情緒和風(fēng)險偏好;同時明確交易規(guī)則,讓投資者更知曉交易規(guī)則和監(jiān)管預(yù)期。促進(jìn)交易通暢,減少和降低不必要的阻滯?傮w而言,在一定程度上有利于市場流動性的恢復(fù)。
某信托公司證券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人:
具體還是要看政策落實情況。據(jù)我了解,現(xiàn)在市場上很多人沒有錢了。兩個月前在江浙進(jìn)行客戶調(diào)研發(fā)現(xiàn),不少在市場活躍多年的大戶都負(fù)債累累。如果近期一系列政策能夠很好執(zhí)行下去,未來還是可期的。
Q4:交易監(jiān)管措施的優(yōu)化,預(yù)計會給證券市場生態(tài)帶來哪些影響?
某公募基金經(jīng)理:
樂于看到這種市場化的方式,對違規(guī)加大打擊,同時減少行政干預(yù),這個思路是對的。行政干預(yù)的影響是短期的,不會影響市場長期走勢,還有可能被利用。事實上,過去的窗口指導(dǎo),在一定程度上為跟風(fēng)炒作者背書。正確的方向應(yīng)該是市場歸市場,監(jiān)管歸監(jiān)管,同時加大投資者教育,呼吁廣大投資者不參與跟風(fēng)炒作。
某量化對沖基金負(fù)責(zé)人:
上交所此次發(fā)聲是對證監(jiān)會“盤中聲明”的細(xì)化,最重要的是明確了政策預(yù)期。因為政策的不確定性,大家都是一種避險心態(tài),過度監(jiān)管意味著交易風(fēng)險增加,最終導(dǎo)致交易減少。
流動性好會有一個流動性溢價,A股流動性下降,最終會導(dǎo)致市場估值下降,繼而對整個生態(tài)形成破壞。流動性消失了,A股對企業(yè)上市的吸引力也會降低。此次政策出臺,意味著對投機(jī)套利等市場中性交易手段要規(guī)范而不是限制,因為這些機(jī)制是市場的潤滑劑,為市場注入大量的流動性并提升價格發(fā)現(xiàn)的速度,從而提高市場效率。所以短期來看,以往一些交易活躍的投資者會受益更多,中長期看所有投資者都會受益。
華南某公募基金經(jīng)理:
現(xiàn)在等于說是按照市場化來做,該爆倉爆倉,該解決解決。這樣會讓整個藍(lán)籌質(zhì)地好的公司得到青睞,垃圾公司會成為仙股,兩極分化的情況更嚴(yán)重。監(jiān)管這種優(yōu)化,是使得市場監(jiān)管更加規(guī)范透明,更加符合市場化要求,也或許為未來可能推出T+0和衍生品做準(zhǔn)備。
Q5:如何看待“不宜簡單認(rèn)為監(jiān)管尺度是‘松’了還是‘緊’了”?
中國證監(jiān)會資本市場研究院院長劉青松今日表示:
既不是不要監(jiān)管,也不是說放松監(jiān)管,監(jiān)管還是很重要的,原本全面從嚴(yán)依法監(jiān)管的總方針沒有變,但是重點、核心是轉(zhuǎn)到依法監(jiān)管,目標(biāo)是要依法治市,建設(shè)法治市場。必要的干預(yù)還是需要的,投資者包括市場參與其他主體也不能有太大的隨意性。
首先,市場的法律法規(guī)以及立法邏輯和意圖要明確,也就是我們說的“兩法”;其次,市場的所有參與者包括監(jiān)管者、被監(jiān)管者要遵循共同理解認(rèn)可的法律法規(guī),遵循相同的法規(guī)規(guī)則、規(guī)范依法行事;再次,減少在市場運(yùn)營過程中的各種隨意性,這包括市場參與各方,監(jiān)管者的監(jiān)管行為也不能隨意。
中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長劉鋒撰文指出:
當(dāng)前市場在交易環(huán)節(jié)還存在不少阻力,一些制度安排有待完善,讓市場失去了不少活力,市場流動性也受到一定的影響。為此,應(yīng)優(yōu)化交易程序,降低交易成本,改革金融監(jiān)管以實現(xiàn)監(jiān)管的科學(xué)化、法制化、程序化、現(xiàn)代化,增強(qiáng)監(jiān)管措施的可預(yù)測性。避免監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接干預(yù)市場,不要輕易采取救市措施,特別是通過限制交易、制約賣出等流動性遏制措施強(qiáng)行穩(wěn)定市場。市場投資者根據(jù)自身判斷與風(fēng)險偏好進(jìn)行充分交易之后,市場會更快進(jìn)入價格均衡狀態(tài)。
Q6:對于未來的交易監(jiān)管政策,有何建議?
某量化對沖基金負(fù)責(zé)人:
未來監(jiān)管要站在市場的角度,立法要嚴(yán),對于違反三公原則的嚴(yán)格處罰,要明確處罰規(guī)則,但不要隨便貼標(biāo)簽。此次明確不再采用口頭提醒等“窗口指導(dǎo)”方式,非常支持。
華東某券商上海分公司業(yè)務(wù)人士:
什么是異常交易,什么是涉嫌操縱市場?這類觸碰“監(jiān)管紅線”的行為應(yīng)該建立明確的規(guī)則標(biāo)準(zhǔn),讓投資者在交易中有明確的交易預(yù)期和規(guī)則遵循,同時這也有利于監(jiān)管實踐中不斷發(fā)現(xiàn)漏洞,修補(bǔ)漏洞,提升監(jiān)管能力。
北方某券商在滬營業(yè)部負(fù)責(zé)人:
建議進(jìn)一步明確監(jiān)管規(guī)則,減少隨意性,相信投資者知曉了規(guī)則,大部分不會主動觸碰這根“紅線”,對于敢于觸碰的,監(jiān)管要進(jìn)行嚴(yán)厲打擊,這樣也有利于建立公平競爭的市場環(huán)境。