當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放不斷推進(jìn)，在開放的進(jìn)程中，不只包括“引進(jìn)來”，也要包括“走出去”。近期，券商境外設(shè)立子公司條件大幅“松綁”，港股IPO市場(chǎng)亮點(diǎn)頻頻，“出�！币�(guī)則松綁利好中小券商，不少大型券商國(guó)際化之路也取得顯著突破。不過，應(yīng)該看到的是，券商國(guó)際化擴(kuò)張之路也并非一路平坦，應(yīng)多措并舉促進(jìn)跨境業(yè)務(wù)“全面開花”。

　　“出海”規(guī)則松綁利好中小券商

　　1月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，為落實(shí)好新證券法及國(guó)務(wù)院“放管服”改革要求，證監(jiān)會(huì)于1月15日發(fā)布《關(guān)于修改、廢止部分證券期貨規(guī)章的決定》《關(guān)于修改、廢止部分證券期貨制度文件的決定》，包括將證券公司在境外設(shè)立、收購子公司或者參股經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的管理方式由行政許可改為備案管理。

　　該修改涉及的原法規(guī)文件為證監(jiān)會(huì)2018年發(fā)布并施行的《證券公司和證券投資基金管理公司境外設(shè)立、收購、參股經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理辦法》，其中第八條提到針對(duì)券商設(shè)立境外子公司相應(yīng)符合的5個(gè)條件，包括“財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)流動(dòng)性良好，證券公司凈資產(chǎn)不低于60億元人民幣”等硬性門檻。券商境外設(shè)立子公司條件大幅“松綁”，流程也由審批制變?yōu)閭浒钢�。而新�?guī)對(duì)于財(cái)務(wù)狀況要求，則未提及券商“凈資產(chǎn)不低于60億元”這一前置條件。

　　記者查閱發(fā)現(xiàn)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2020年7月10日公布的《2019年證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名情況》數(shù)據(jù)顯示，在證券公司2019年度凈資產(chǎn)排名中，共有31家券商的凈資產(chǎn)規(guī)模在60億元以下，約占行業(yè)比例的31.96%（共公布97家）。也就是說，此次凈資產(chǎn)硬性門檻降低，對(duì)近三分之一的中小型券商形成利好。

　　“我國(guó)內(nèi)地的中小型券商國(guó)際化水平較低，無法為中國(guó)企業(yè)走向全球提供跨境并購等配套服務(wù)。”在北京理工大學(xué)公司治理與信息披露研究中心主任張永冀看來，流程由審批制變?yōu)閭浒钢�，未提及“凈資產(chǎn)不低于60億元”這一前置條件，不僅為券商“出�！彼山墸�也利好促進(jìn)境內(nèi)券商“走出去”，中小券商未來發(fā)展趨勢(shì)可期。

　　大型券商扎堆香港市場(chǎng)

　　2020年12月2日，恒大物業(yè)集團(tuán)有限公司成功于香港聯(lián)交所主板成功上市。每股定價(jià)為8.80港元，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為142.7億港元。中信證券與中信里昂證券擔(dān)任了此項(xiàng)目的聯(lián)席保薦人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人。

　　無獨(dú)有偶，同日，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司的全資子公司中國(guó)國(guó)際金融香港資產(chǎn)管理有限公司宣布推出中金港元貨幣市場(chǎng)ETF。中金公司表示，該ETF的目標(biāo)是投資于短期存款及優(yōu)質(zhì)貨幣市場(chǎng)工具，尋求與現(xiàn)行貨幣市場(chǎng)利率一致的港元回報(bào)，主要是考量為資本保值及流動(dòng)性。這也是中金公司在香港發(fā)行的第一只主動(dòng)管理型的港元ETF產(chǎn)品。

　　不難發(fā)現(xiàn)，內(nèi)資大型券商“以中國(guó)香港為橋頭堡”的國(guó)際化之路取得顯著成效，“立足香港、輻射全球”是當(dāng)前內(nèi)資券商國(guó)際化的主要途徑。

　　內(nèi)資券商的國(guó)際化之路始于中國(guó)香港，標(biāo)志性事件為1992年萬國(guó)證券（現(xiàn)申萬宏源證券前身之一）與中創(chuàng)和長(zhǎng)江實(shí)業(yè)公司合作收購了香港大眾國(guó)際投資有限公司51%股份，后更名為“上海萬國(guó)（香港）證券有限公司”。2014年11月17日，滬港通試點(diǎn)啟動(dòng)，開創(chuàng)了操作便利、風(fēng)險(xiǎn)可控的跨境投資新模式。2016年12月5日，深港通繼滬港通之后順利推出。截至2020年9月，在香港運(yùn)營(yíng)的內(nèi)資券商已超過30家。

　　海通證券總經(jīng)理瞿秋平表示，中國(guó)香港作為內(nèi)資券商國(guó)際化的橋頭堡有天然優(yōu)勢(shì)，是內(nèi)資券商學(xué)習(xí)規(guī)則、積累經(jīng)驗(yàn)的首選之地。內(nèi)資券商充分利用香港資本市場(chǎng)積極籌資，提升綜合實(shí)力，不斷增強(qiáng)在香港市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。截至目前，在香港市場(chǎng)上市的內(nèi)資券商已有15家，其中在A股和H股同時(shí)上市的有14家，在香港市場(chǎng)單獨(dú)上市的有1家。此外，內(nèi)資券商的香港投行子公司單獨(dú)上市的有5家。

　　少數(shù)券商的國(guó)際化已實(shí)現(xiàn)深耕香港、進(jìn)軍亞太。之前廣發(fā)證券董事長(zhǎng)孫樹明與新加坡交易所首席執(zhí)行官羅文才簽署了合作備忘錄，以促進(jìn)中國(guó)和新加坡資本市場(chǎng)之間更深層次的聯(lián)通合作。根據(jù)該備忘錄，廣發(fā)證券將與新交所合作，擴(kuò)大在新加坡和本地區(qū)的覆蓋及服務(wù)，包括計(jì)劃在現(xiàn)有新交所衍生產(chǎn)品（如人民幣期貨）分銷的基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展，為投資者進(jìn)入新交所證券市場(chǎng)提供便利。

　　國(guó)際化路途充滿荊棘和挑戰(zhàn)

　　近年來內(nèi)資券商國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施正在加速，但他們的擴(kuò)張之路并非一路平坦。

　　記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士直言，中國(guó)內(nèi)資券商國(guó)際化之路充滿荊棘和挑戰(zhàn)，面臨一些瓶頸和困難。主要有：一是資本金實(shí)力相對(duì)較弱。內(nèi)資券商在成立之初，大都存在注冊(cè)資本少、規(guī)模相對(duì)小、資本金基礎(chǔ)薄弱的問題。即便是龍頭券商，如截至1月26日中信證券市值約3720億元，與美國(guó)高盛集團(tuán)相比市值差距明顯。二是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、“走出去”地點(diǎn)等相對(duì)較為單一。內(nèi)資券商的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中在經(jīng)紀(jì)、承銷、自營(yíng)等傳統(tǒng)領(lǐng)域，雖然近年來在財(cái)富管理等領(lǐng)域也有發(fā)力，但在企業(yè)并購、風(fēng)險(xiǎn)管理和金融創(chuàng)新等領(lǐng)域仍有非常大的提升、開拓空間；“走出去”大多依賴我國(guó)香港，在歐美市場(chǎng)布局相對(duì)較弱，甚至有些“水土不服”。三是少數(shù)券商仍存在內(nèi)部管理粗放、管理方式陳舊、風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)意識(shí)不強(qiáng)等問題。

　　那么，如何進(jìn)一步促進(jìn)券商“走出去”，增強(qiáng)與世界一流投行競(jìng)爭(zhēng)的能力？川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂告訴經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者，一是兼并重組龍頭券商，打造航母級(jí)券商“走出去”。證券行業(yè)是一個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)，以高盛為代表的航母級(jí)券商無論在資產(chǎn)總量、制度框架和人才儲(chǔ)備上都遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)，只有我們打造出龍頭級(jí)別的券商，才可能在海外競(jìng)爭(zhēng)中突圍。

　　二是應(yīng)苦練內(nèi)功，多種形式地熟悉海外不同市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。建議拓展海外市場(chǎng)的區(qū)域應(yīng)優(yōu)先選擇文化市場(chǎng)相近或關(guān)系緊密的區(qū)域，不僅可以為本土券商進(jìn)入境外市場(chǎng)和開展后期管理節(jié)省工作費(fèi)用，還有利于與熟悉境內(nèi)資本市場(chǎng)的當(dāng)?shù)赝顿Y者展開合作。

　　三是加快開辟新興業(yè)務(wù)并完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度。當(dāng)前境內(nèi)證券產(chǎn)品仍然相對(duì)偏少，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)在一定程度上阻礙了券商國(guó)際化進(jìn)程。內(nèi)資券商可積極培養(yǎng)一批熟悉海內(nèi)外資產(chǎn)管理以及投融資業(yè)務(wù)的國(guó)際型人才團(tuán)隊(duì)，推出差異化產(chǎn)品服務(wù)，業(yè)務(wù)上逐步向國(guó)際龍頭券商靠攏。此外，券商內(nèi)部也應(yīng)該增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立和健全內(nèi)控機(jī)制，做好國(guó)際化和本土化相結(jié)合工作。

　　券商對(duì)“出海”也要有較為清醒的認(rèn)識(shí)，審慎做出決定，根據(jù)實(shí)際情況做出戰(zhàn)略布局�！懊鎸�(duì)復(fù)雜多變且波動(dòng)率高的市場(chǎng)環(huán)境，本集團(tuán)將會(huì)采取更審慎的態(tài)度開展業(yè)務(wù)�！迸d證國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，其中包括加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，構(gòu)建財(cái)富管理與大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)體系，以及審慎發(fā)展資本消耗型業(yè)務(wù)。同時(shí)，也將繼續(xù)完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理治理架構(gòu)，持續(xù)優(yōu)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系。

　　瞿秋平則認(rèn)為，“中國(guó)元素、科技賦能、政策支持”是培育本土國(guó)際一流投行缺一不可的三大基石。首先，內(nèi)資券商要服務(wù)好“中國(guó)元素”，做好所在地業(yè)務(wù)，是提升跨境業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的基礎(chǔ)和關(guān)鍵；其次，要加大金融科技投入，以科技賦能國(guó)際化業(yè)務(wù)創(chuàng)新，助力跨境管控能力提升；最后，政策積極扶持也是內(nèi)資券商國(guó)際化發(fā)展必不可少的一環(huán)。