時(shí)代周報(bào)記者 羅仙仙 發(fā)自深圳

　　目前，大多數(shù)上市券商已披露2017年年報(bào)，通過年報(bào)數(shù)據(jù)可看出，券商行業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在調(diào)整，各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比出現(xiàn)較大變化�？傮w來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依舊是行業(yè)收入占比最高的業(yè)務(wù)，但其比例趨于下降，而資管業(yè)務(wù)在營(yíng)收占比的提升上表現(xiàn)突出。其中，第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“第一創(chuàng)業(yè)”）資管業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到35.28%，已經(jīng)連續(xù)兩年超過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　據(jù)第一創(chuàng)業(yè)2017年年報(bào)，其資管業(yè)務(wù)收入6.89億元，同比上升10.32%。資管業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比重，繼2016年從16%上升為31%之后，再次提升至35.28%，穩(wěn)居第一大收入貢獻(xiàn)單元。據(jù)了解，第一創(chuàng)業(yè)資管業(yè)務(wù)包括母公司的券商資管和控股子公司創(chuàng)金合信的基金管理兩部分，而創(chuàng)金合信2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為0.41億元，第一創(chuàng)業(yè)證券自身主要從事集合資產(chǎn)管理、定向資產(chǎn)管理和專項(xiàng)資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。

　　第一創(chuàng)業(yè)董事、總裁錢龍海對(duì)此表示：“相對(duì)于證券公司其他業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有輕資產(chǎn)高收益、收入貢獻(xiàn)穩(wěn)定、協(xié)同效應(yīng)大和高估值等明顯優(yōu)勢(shì)�！�

　　在第一創(chuàng)業(yè)的2017年年報(bào)中，其“2018-2020年公司發(fā)展規(guī)劃”中明確了“成為有固定收益特色的、以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心的證券公司”的戰(zhàn)略定位。在原有固收特色基礎(chǔ)上，第一創(chuàng)業(yè)證券也是在行業(yè)內(nèi)首家提出以資管業(yè)務(wù)為核心的券商。

　　值得一提的是，去年9月，第一創(chuàng)業(yè)負(fù)責(zé)資管部門的副總裁梁學(xué)來離職，原安信證券資管老將尹占華接手。負(fù)責(zé)人的變更是否對(duì)公司具有優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)部門帶來影響？時(shí)代周報(bào)記者就此聯(lián)系第一創(chuàng)業(yè)證券，但對(duì)方拒絕了采訪。

　　資管業(yè)務(wù)換將

　　據(jù)第一創(chuàng)業(yè)2017年年報(bào)，其營(yíng)收占比前四的業(yè)務(wù)分別為資管業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，分別貢獻(xiàn)營(yíng)收6.88億元、5.23億元、2.16億元、1.89億元，占營(yíng)收比重分別為35.28%、26.8%、11.09%及9.71%。其中，其他業(yè)務(wù)收入包括自有資金利息凈收入、投資收益、新三板業(yè)務(wù)收入等，資管業(yè)務(wù)在營(yíng)收貢獻(xiàn)上拔得頭籌。

　　2016年，第一創(chuàng)業(yè)就已經(jīng)形成“券商資管+公募基金+私募股權(quán)基金”的大資管格局。去年9月底，第一創(chuàng)業(yè)負(fù)責(zé)資管部門的副總裁梁學(xué)來離職。彼時(shí)業(yè)內(nèi)多有猜測(cè)，“高層變動(dòng)或與公司重組有關(guān)”。

　　據(jù)公開資料，梁學(xué)來畢業(yè)于中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)， 2003年加入第一創(chuàng)業(yè)，歷任公司固定收益部交易員、副總經(jīng)理，公司第二屆監(jiān)事會(huì)職工代表監(jiān)事等，后被任命為總裁辦公會(huì)成員、董事總經(jīng)理、資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人。

　　“在梁學(xué)來管理資管部門之前，原先的資管部門的人都下沉到了新設(shè)的子公司創(chuàng)金合信，梁學(xué)來帶領(lǐng)的資管部則是后來新設(shè)的�！币晃徊辉妇呙�的第一創(chuàng)業(yè)中層員工告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　在梁學(xué)來管理資產(chǎn)管理部門期間，第一創(chuàng)業(yè)就已提出“做大資產(chǎn)管理規(guī)�！弊鳛�2017-2019年公司資管業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)，打造“固定收益+”資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式。在梁學(xué)來帶領(lǐng)下，第一創(chuàng)業(yè)在2016年以2327億元的資管月均規(guī)模，在基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的券商資產(chǎn)管理規(guī)模20強(qiáng)名單中首次躋身年度20強(qiáng)，排名19位，其主動(dòng)管理月均規(guī)模643.91億元，排名第18位。

　　而梁學(xué)來的接棒者—尹占華也有著多年的資管經(jīng)歷。尹占華在2012年1月加入安信證券后就一直從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。資料顯示，尹占華為中國(guó)人民大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理與精算學(xué)專業(yè)博士，擁有近15年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在加盟安信證券之前，曾先后供職于大公國(guó)際、泰康資管理公司和中國(guó)人壽資管公司工作。

　　作為一名固定收益市場(chǎng)投資的老將，尹占華這些年也有著不錯(cuò)的投資業(yè)績(jī)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，尹占華擔(dān)任投資主辦的資管產(chǎn)品基本都為一級(jí)債基，管理時(shí)間最長(zhǎng)的安信理財(cái)1號(hào)，從2012年2月到2017年10月，在包含3年債券熊市的5年多的時(shí)間內(nèi)，收益率高達(dá)68.8%，復(fù)合年化回報(bào)9.59%，為同期券商資管同類產(chǎn)品第一名；其管理的安信瑞澤、安信瑞富等滿3年的產(chǎn)品，年化回報(bào)也都在11%或8%以上。

　　尹占華在加入第一創(chuàng)業(yè)后曾接受媒體采訪，他表示對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展信心十足，“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但我們強(qiáng)調(diào)做精品、做業(yè)績(jī)、做強(qiáng)主動(dòng)管理。”

　　截至2017年末，第一創(chuàng)業(yè)管理的資管產(chǎn)品有383 只，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托管理資產(chǎn)規(guī)模為2180.73億元，其中專項(xiàng)產(chǎn)品規(guī)模較2016年末增加58.5億元，增幅達(dá)488.54%；主動(dòng)管理產(chǎn)品大部分都取得了正收益，其中兩只集合資產(chǎn)管理計(jì)劃年度投資回報(bào)率超 10%，進(jìn)入同類產(chǎn)品排名前 20%。

　　市值墊底

　　第一創(chuàng)業(yè)總裁錢龍海曾表示：“資管業(yè)務(wù)能在資金和資產(chǎn)兩端充分發(fā)揮公司內(nèi)部的合力，而強(qiáng)大的資管業(yè)務(wù)有助于提升整個(gè)公司的估值�！�

　　僅以資管業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)是否能帶動(dòng)公司估值的提升，東吳證券一位非銀分析師向時(shí)代周報(bào)記者表示，從單一項(xiàng)業(yè)務(wù)來看尚不足以提升估值，“影響券商的估值是多方面的，大型券商在估值上更占優(yōu)勢(shì)”。

　　自2015年完成上市以來，第一創(chuàng)業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不理想。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月13日，第一創(chuàng)業(yè)證券收盤價(jià)為7.9元/股，一年內(nèi)漲跌幅為-55.38%，遠(yuǎn)低于行業(yè)指數(shù)的-13.8%；而其總市值為276億元，同樣低于行業(yè)平均的608億元。

　　時(shí)代周報(bào)記者注意到，第一創(chuàng)業(yè)在2017年出現(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)雙降的情況。其2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.52億元，同比下降3.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 4.23 億元，同比下降 24.73%。在其營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、固定收益業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)等四項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)均有不同程度的下滑，其中固定收益業(yè)務(wù)同比降幅最大，達(dá)51.68%，其次為投資銀行業(yè)務(wù)同比下降27.74%，自營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比降幅分別為7.91%、3.71%。

　　第一創(chuàng)業(yè)對(duì)此解釋為，“受股票市場(chǎng)行情分化、債券市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整等因素影響”；而投行業(yè)務(wù)營(yíng)收的變動(dòng)，則是“同時(shí)受一創(chuàng)投行（原名為“一創(chuàng)摩根”）股權(quán)整合的影響”。

　　去年10月，第一創(chuàng)業(yè)證券完成對(duì)外資持有一創(chuàng)投行33.3%股權(quán)的收購(gòu)，目前通過一創(chuàng)投行從事投資銀行業(yè)務(wù)。年報(bào)顯示，一創(chuàng)投行2017年收入和凈利潤(rùn)較上年分別下降了35.82%、69.62%。

　　第一創(chuàng)業(yè)與子公司協(xié)同開展多項(xiàng)業(yè)務(wù)，也因此在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上多受子公司影響。一創(chuàng)投行從事投資銀行業(yè)務(wù)、一創(chuàng)期貨從事期貨業(yè)務(wù)、一創(chuàng)投資從事私募股權(quán)基金管理業(yè)務(wù)，以及創(chuàng)新資本從事股權(quán)投資、創(chuàng)新金融產(chǎn)品投資等另類投資業(yè)務(wù)。

　　“第一創(chuàng)業(yè)的子公司基本相當(dāng)于一個(gè)部門，高管基本都是之前在一創(chuàng)任職總裁助理或部門負(fù)責(zé)人的人員�！鄙鲜鲈�第一創(chuàng)業(yè)員工告訴時(shí)代周報(bào)記者，他在職時(shí)子公司的風(fēng)控和法律合規(guī)事務(wù)均由母公司第一創(chuàng)業(yè)的風(fēng)控和法律合規(guī)人員直接負(fù)責(zé)，但在具體業(yè)務(wù)管理上比較粗放。

　　上述東吳證券非銀分析師補(bǔ)充說：“目前多家中小型券商過會(huì)，或?qū)⒎稚⒑腿趸�市�?chǎng)對(duì)券商板塊的熱情。”據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至今年一季度，券商板塊下跌1.87%，行業(yè)PB為 1.6倍，仍處在近五年行業(yè)PB估值的低位。但另一方面，中小型券商發(fā)展空間再次被擠壓。Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年前三個(gè)月的營(yíng)收前五名國(guó)泰君安、中信證券、華泰證券、申萬宏源證券、海通證券營(yíng)收在10億元以上，上述5家券商營(yíng)收在已披露3月數(shù)據(jù)的29家上市券商中占53%，凈利潤(rùn)占68%，行業(yè)集中度同比提升9個(gè)百分點(diǎn)至47%。

　　隨著市場(chǎng)變化與行業(yè)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)，第一創(chuàng)業(yè)能否憑借“資管核心戰(zhàn)略”實(shí)現(xiàn)逆襲還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。上述東吳證券非銀分析師建議，中小型券商可注重發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)與零售證券，“目前大型券商在這部分還未形成優(yōu)勢(shì)，能拿下這兩塊對(duì)營(yíng)收利潤(rùn)將形成巨大貢獻(xiàn)”。