分析人士認為，在進行積極主動管理的同時，還要盡量減少干預(yù)，給基金足夠的成長空間

　　■本報記者 傅蘇穎

　　外匯局近日表示，將會同有關(guān)部門，研究推進QDII改革，根據(jù)國際收支狀況、行業(yè)發(fā)展動態(tài)以及對外投資情況，進一步完善QDII宏觀審慎管理。

　　對此，中銀香港首席經(jīng)濟學(xué)家鄂志寰昨日對《證券日報》記者表示，2017年以來，內(nèi)地國際收支狀況進一步趨于均衡，資本流出壓力有所減輕，人民幣雙向預(yù)期正式形成，市場情況的改善為QDII改革提供較好的時間點。在近日召開的博鰲論壇上，央行行長易綱宣布將內(nèi)地與香港股票市場互聯(lián)互通額度擴大四倍等一系列金融開放措施，QDII改革是內(nèi)地金融開放相關(guān)措施的重要組成部分，將產(chǎn)生積極的影響。

　　中國人民大學(xué)國際貨幣研究所所長助理、研究員曲強昨日在接受《證券日報》記者表示，在現(xiàn)有的中國金融開放分步走的設(shè)計下，QDII對于中國金融走出去有著非常重要的意義。一方面對于機構(gòu)與個人來說，多了投資的渠道是獲得全球發(fā)展紅利和實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的有效方法。另一方面，對于整個國家來說，QDII對于平衡國際收支以及有效利用我國外匯儲備起到一個先行試點的重要作用。

　　2015年3月份至今，QDII投資額度一直保持在900億美元左右，至今已有36個月。根據(jù)外匯局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，截至2018年3月29日，QDII投資額度審批899.93億美元，其中包括銀行類30家、證券類48家、保險類40家、信托類14家機構(gòu)。

　　對此，鄂志寰認為，隨著經(jīng)濟發(fā)展，中國投資者對全球資源配置的意愿越來越強烈，現(xiàn)有的額度難以滿足投資需求。因此，QDII改革的將首先需要重啟和擴大QDII額度，這有助于擴大內(nèi)地對外資產(chǎn)的規(guī)模以及優(yōu)化內(nèi)地對外資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。而QDII制度下的境外投資范圍亦有望進一步放寬，從而為內(nèi)地投資者提供更多元化、更細分的海外產(chǎn)品。

　　曲強認為，資本賬戶開放是一個需要引入宏觀審慎監(jiān)管框架的重要方面，而QDII是宏觀審慎框架當中的重要工具。一個國家外匯儲備暴漲會導(dǎo)致這個國家被動發(fā)鈔，本幣對內(nèi)貶值，對外升值。資產(chǎn)價格上升，資本市場過熱。此時需要將國內(nèi)的熱錢，有序合理的投資出去，降低國內(nèi)的壓力。而當一個國家外匯減少，經(jīng)濟增速減慢，資本市場降溫的時候，可以在全球其他地區(qū)，通過QDII投資獲利，彌補國內(nèi)有效投資不足的情況。

　　“引入宏觀和微觀審慎框架之后，金融主管機構(gòu)可以對相關(guān)投資機構(gòu)的行為進行引導(dǎo)，市場過熱時也可使相關(guān)基金剎車降溫�！鼻鷱姳硎�。

　　當然，曲強認為，未來在具體的管理細節(jié)方面也有挑戰(zhàn)。

　　一是如何確定宏觀具體周期，并用具體的方式引導(dǎo)QDII基金擴張和收縮。

　　二是不同類型的基金，根據(jù)其投向，如何確定具體額度和比例？舉例來說，在美國，股票市場是最大的融資市場。而在很多亞洲國家，銀行、保險市場更大。那么銀行保險的QDII和股票類的QDII各自應(yīng)該如何確定額度，這需要相當?shù)慕?jīng)驗和智慧。

　　三是如何通過具體的措施來引導(dǎo)基金，正確進行海外投資，而不投機。同時要避免熱錢借道這些基金逃到海外。

　　最后，在進行積極主動管理的同時，還要盡量減少干預(yù)，給基金足夠的空間，讓其適應(yīng)市場化運作，迅速在海外能夠成長起來。這中間的平衡取舍工作也將非常考驗監(jiān)管智慧。