OPEC減產(chǎn)令原油供給出現(xiàn)明顯下降

　　2017年，OPEC與俄羅斯等非OPEC國家實行聯(lián)合減產(chǎn)，且減產(chǎn)協(xié)議得到了比較有效的執(zhí)行，原油供給出現(xiàn)了較為明顯的下降。根據(jù)OPEC數(shù)據(jù)，2017年三季度全球原油供給為9640萬桶/日，較2016年年底減少了60萬桶/日。其中，OPEC是減產(chǎn)的主力軍，2017年三季度OPEC供給為3270萬桶/日，接近減產(chǎn)目標(biāo)位3250萬桶/日，較2016年年底的產(chǎn)量高峰下降了100萬桶。盡管OPEC為減產(chǎn)做了巨大的努力，但美國原油產(chǎn)量的增產(chǎn)令OPEC的減產(chǎn)成果大打折扣，在油價從底部復(fù)蘇的過程中，美國的原油產(chǎn)量也出現(xiàn)了明顯的增長。EIA將2018年美國原油產(chǎn)量上調(diào)59萬桶/日，至984萬桶/日。

　　從美國活躍石油鉆井?dāng)?shù)量上能更加直觀地感受到美國原油的增產(chǎn)情況。根據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù)，截至12月1日當(dāng)周，美國活躍石油鉆井?dāng)?shù)量已經(jīng)達(dá)到了749口，比2016年5月的低點多了400多口，翻了一番。

　　2017年11月底，OPEC與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國再次達(dá)成協(xié)議，將減產(chǎn)期限延長9個月，至2018年年底，這給原油市場吃了一顆“定心丸”。盡管仍面臨美國方面增產(chǎn)的強硬壓力，但原油市場在2018年料繼續(xù)趨向平衡。

　　美國未來增產(chǎn)潛力巨大

　　根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至2017年5月底，美國頁巖油庫存井已攀升至3年來新高，達(dá)到了5946口。所謂庫存井，是指已經(jīng)完成鉆井作業(yè)，仍需進(jìn)行完井作業(yè)才能開采石油的油井。盡管庫存井?dāng)?shù)量上升本身并不意味著原油產(chǎn)量的上升，但庫存井?dāng)?shù)量顯然表明美國未來頁巖油產(chǎn)量增產(chǎn)的巨大潛力。如果油價繼續(xù)上漲，那么這些庫存井就可能迅速完井并開采出原油�？紤]到美國庫存井?dāng)?shù)量如此巨大，未來油價上漲難度是可想而知的，美國巨大的潛在產(chǎn)能始終是壓在油價頭上的一座大山。

　　世界原油需求繼續(xù)小幅增長

　　近年來，世界原油需求增長有所放緩，綜合OPEC以及EIA等機構(gòu)的預(yù)測，2017年世界原油需求料增長約150萬桶/日，而2018年世界原油需要求料增長160萬—170萬桶/日。OPEC預(yù)計，2017年4季度，世界原油需求將達(dá)到9750萬桶/日，較2016年同期增加130萬桶/日。原油需求增長的主力軍仍然是中國，預(yù)計2017年四季度中國原油需求將達(dá)到1220萬桶/日，較2016年同期增長30萬桶/日。EIA預(yù)計，2017年美國原油需求增長約16萬桶/日，但2018年美國原油需求可能增長41萬桶/日。

　　總體上，考慮到美國稅改大概率通過，中國經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)健增長，2018年世界原油需求狀況大概率要好于2017年。

　　圖為中國原油需求

　　去庫存取得明顯進(jìn)展

　　2017年，在OPEC與俄羅斯等非OPEC國家聯(lián)合減產(chǎn)的努力下，盡管面臨美國頁巖油增產(chǎn)的挑戰(zhàn)，世界原油去庫存仍然取得了明顯進(jìn)展。2017年三季度，OECD國家原油庫存跌破了30億桶通大關(guān)，達(dá)到了29.85億桶，較2016年同期減少了0.82億桶，同比下降2.67%。

　　圖為OECD國家石油庫存

　　美國原油庫存水平下降則更為明顯。截至2017年11月24日當(dāng)周，EIA全美商業(yè)原油庫存為4.53億桶，較2016年同期下降0.35億桶，降幅達(dá)到了7.2%;較今年1季度5.35億桶的高位下降了0.82億桶，降幅達(dá)到了15.3%。

　　總體上，世界原油去庫存取得了明顯進(jìn)展，在OPEC與俄羅斯等非OPEC國家明年繼續(xù)堅持減產(chǎn)的情況下，世界原油庫存有望繼續(xù)下降，原油市場可能在未來2年內(nèi)重新實現(xiàn)均衡。

　　圖為EIA商業(yè)原油庫存

　　中東地緣政治沖突可能加劇

　　根據(jù)上面的分析，從純供需面的角度看，油價想要在2018年出現(xiàn)大幅上漲難度是相當(dāng)大的，但是隨著中東地緣政治沖突加劇，明年油價風(fēng)云再起也并非沒有可能，中東局勢可能成為影響明年油價走勢的最大黑天鵝。

　　總結(jié)與展望

　　綜上所述，由于OPEC與俄羅斯等非OPEC國家堅持減產(chǎn)， 2018年世界原油市場將繼續(xù)趨近平衡，庫存水平料進(jìn)一步下降，原油基本面較2017年進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。但美國頁巖油增產(chǎn)的壓力將繼續(xù)加大，考慮到美國龐大的庫存井?dāng)?shù)量，油價仍將受到有力壓制，難以走出大幅上揚行情。

　　最大的變數(shù)來自中東地緣政治局勢，如果2018年中東沖突規(guī)模擴大，則油價可能風(fēng)云再起，走出一波可觀的漲勢。

　　預(yù)計2018年原油指振蕩區(qū)間為45—65美元/桶，建議投資者繼續(xù)以區(qū)間振蕩思路操作，并密切關(guān)注中東局勢是否有升級跡象。