本報(bào)記者李潔雪深圳報(bào)道

　　導(dǎo)讀

　　據(jù)今年6月摩根士丹利資本國際公司宣布將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCIACWI全球指數(shù)至今，恰過去了近半年，A股市場開放的程度日益提升。

　　從大類區(qū)分而言，今年至今最為強(qiáng)勁的無疑是新興市場。

　　受益于經(jīng)濟(jì)增長和估值改善，且較估值逐漸走高的美國資產(chǎn)更具吸引力，今年以來新興市場股市迅猛飆升，創(chuàng)下了2009年以來的最佳表現(xiàn)。

　　不少分析人士認(rèn)為，由于新興市場資產(chǎn)過去5年多來的漲幅顯著落后于美國資產(chǎn)，按照新興市場景氣循環(huán)周期，未來幾年新興市場還將延續(xù)上漲之勢。

　　但飆漲之后，質(zhì)疑的聲音也隨之而起。部分市場人士認(rèn)為，新興市場已經(jīng)進(jìn)入到“危險(xiǎn)區(qū)域”，多個(gè)負(fù)面因素很有可能會不期而至并重創(chuàng)新興市場。

　　新興市場行情未來將如何演繹？對此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者日前在英國倫敦采訪了施羅德全球新興市場股票主管ThomasWilson。

　　其表示，不少新興市場國家在2018年仍具較大投資機(jī)會，而中國受關(guān)注度也大幅提升。

　　美元中期或維持弱勢

　　對于影響新興市場走勢的重要因素，美元走勢是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　ThomasWilson認(rèn)為，基于美元當(dāng)前的高估值，中期美元將有進(jìn)一步走軟的趨勢，這對于新興市場是可乘之東風(fēng)。

　　他向記者分析稱，“我們有可能會看到美元經(jīng)歷一段穩(wěn)定期。首先，它今年的跌幅或許會從8%繼續(xù)跌到10%，這對美元來講已經(jīng)是一個(gè)非常大的幅度，這樣的跌幅歸結(jié)于貿(mào)易保護(hù)主義的相關(guān)發(fā)言。從財(cái)政的角度來看，年關(guān)臨近，美國明年度的財(cái)政刺激可能也會造成些影響。另外，我們也要考慮到歐元，美元貶值即意味著歐元升值，而歐元實(shí)際上已經(jīng)漲了不少，這在一定程度上會影響ECB(歐洲央行)的政策以及ECB的言論，因?yàn)闅W元升值太快不是ECB樂意看到的。所以7月份以來，我們就判斷美元應(yīng)該會有一段平穩(wěn)期，可能會再走低一點(diǎn)點(diǎn)，但基于美元當(dāng)前的估值，以及美元仍然非常貴的事實(shí)，從長期來看，美元應(yīng)該會繼續(xù)走弱，而這顯然有利于新興市場�！�

　　對于利率方面，ThomasWilson表示與市場主要觀點(diǎn)一致，其認(rèn)為12月份美聯(lián)儲將會上調(diào)利率。不過，如果12月美聯(lián)儲如期加息，接下來6個(gè)月繼續(xù)加息的可能性不大。

　　ThomasWilson指出，“12月美聯(lián)儲加息的概率非常大，然后我們預(yù)期當(dāng)QT(量化緊縮)開始的時(shí)候，美國將會暫時(shí)停止上調(diào)利率，屆時(shí)美聯(lián)儲應(yīng)該會先看看QT對企業(yè)經(jīng)營的潛在影響。比如投資的信心和投資的欲望，對消費(fèi)者信心的影響，以及對美元的影響等。當(dāng)然具體如何，還要看明年前6個(gè)月究竟是怎樣的情形。”

　　ThomasWilson進(jìn)一步談道，“如果增長和通脹超預(yù)期，市場會變得不安，擔(dān)心美聯(lián)儲會執(zhí)行更加嚴(yán)格的貨幣緊縮政策，這顯然對新興市場是不利的。但這不是一個(gè)基本事實(shí)，因此沒必要去想有多大的概率，不過這肯定是需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)之一�！�

　　中國市場未到超配時(shí)機(jī)

　　對于開放程度大幅提高的中國市場以及整個(gè)亞洲市場，ThomasWilson表示了極大的興趣。

　　他表示，“隨著亞洲市場逐漸被納入MSCI指數(shù)，進(jìn)入亞洲市場也變得更加容易。除此之外，雖然目前A在MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重占比還非常低，但隨著時(shí)間的推移，A股在MSCI指數(shù)的權(quán)重占比將很輕易地變大。對于我們而言，可以借此接觸一些之前無法接觸到的亞洲市場的股票，是件何樂而不為的事。因此我們自然對亞洲市場非常感興趣，而且關(guān)注亞洲市場已經(jīng)有段時(shí)間了，這是非常令人興奮的�！�

　　不過，ThomasWilson表示，由于亞洲市場在某些特定方面還處于初級階段，例如在管理方面，或者在信息披露方面并不完善，這對國際投資機(jī)構(gòu)而言也是現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。

　　ThomasWilson舉例稱，“中國公司官網(wǎng)披露的報(bào)告和其它公示文件都只使用中文而無英文，這造成一定的語言障礙，如若要分析中國公司，還需要確保公司有一個(gè)能看懂中文的分析師。從這個(gè)層面來看，相對其它我們長期以來一直投資的新興市場而言，中國市場更難進(jìn)入�！�

　　不過，ThomasWilson認(rèn)為這并非意味著中國市場沒有機(jī)會，相反這可能意味著更多的機(jī)會。“你會想要超過其他進(jìn)入這個(gè)市場的國際投資者，并對這個(gè)市場的股票進(jìn)行評估，畢竟中國有非常多的股票。歸根結(jié)底，整個(gè)新興市場非常大，在此之中，有的公司極具投資價(jià)值，有著優(yōu)良的業(yè)務(wù)模式，且估值也非常吸引人，你將會非常想要投資這些公司。對于任何基金經(jīng)理來說，如果能接觸到這個(gè)市場，而且有資源去挖掘這個(gè)市場，就會發(fā)現(xiàn)有趣的機(jī)會�！�

　　ThomasWilson告訴記者，在中國市場其也發(fā)現(xiàn)了一些有趣的自下而上的機(jī)會。不過，對于中國A股市場以及香港市場整體而言，施羅德集團(tuán)都保持中性評級。

　　他解釋稱，雖然施羅德對中國市場有較大的興趣，但目前還沒有找到足夠的理由在中國市場增加配置�！白�2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，中國的杠桿率快速增長，而當(dāng)前GDP的高增速是不可持續(xù)的，這是個(gè)不可忽視的問題。從短期來看，中國的經(jīng)濟(jì)增長動力將持續(xù)放緩，今年年初它已到達(dá)一個(gè)峰值，政策開始緊縮，所以我們意識到中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的增長是風(fēng)險(xiǎn)因素之一。此外，當(dāng)前商品價(jià)格正處于下行趨勢，這也是我們非常關(guān)注的。我認(rèn)為中國從宏觀的角度去解決問題的舉動應(yīng)該受到大家歡迎，而且中國的儲蓄率非常高，中國能高效地通過內(nèi)部融資借貸債務(wù)，這也非常重要。但相比之下我們還是比較謹(jǐn)慎，從基層的企業(yè)來看，我們更看好其它新興市場。”

　　堅(jiān)守自下而上的選股策略

　　ThomasWilson強(qiáng)調(diào)，更多而言其在如何分配資金時(shí)完全是看自下而上的機(jī)會，關(guān)鍵在于公司的估值和本身質(zhì)地。

　　他表示，無論是對香港市場、中國A股市場或是其它新興市場，具體如何去配置完全看機(jī)會�！皝喼奘袌鲇衅涮囟ǖ闹笖�(shù)權(quán)重，但我們會看亞洲市場的權(quán)重及其整體狀況。至于我們?nèi)绾畏峙滟Y金，這完全取決于自下而上的機(jī)會，因?yàn)楹茱@然，從經(jīng)濟(jì)驅(qū)動的角度上看，兩者都一樣。”

　　ThomasWilson向記者表示，問題的關(guān)鍵在于能找到什么樣的公司以及公司估值如何，如何分配資金完全看自下而上的機(jī)會，絕不會采用自上而下的投資方法來分配資金�！皬奈覀兊慕嵌葋砜雌鋵�(shí)非常簡單，我們會根據(jù)每家公司各自的優(yōu)勢來進(jìn)行評估，通過自下而上的投資方法決定買入與否�！�

　　不過，ThomasWilson也提到，從國內(nèi)投資者的投資時(shí)間跨度相比國際投資者可能更短這一點(diǎn)來看，亞洲市場其實(shí)更多是內(nèi)源型市場，因此亞洲市場更易受短期催化劑所驅(qū)動。與此同時(shí)，前面也提及，對于國際投資者而言，還會時(shí)不時(shí)出現(xiàn)管理或信息披露的問題，這也是需要提前考慮的。