11月30日，OPEC產(chǎn)油國和非OPEC產(chǎn)油國將會舉行年度會議，由于會議可能會就是否延長減產(chǎn)協(xié)議做出決定，所以，市場各方對此關(guān)注度均很高，焦點主要集中在以下兩點：一是此次會議是否會就延長減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成一致;二是此次會議會對當(dāng)前的油價造成什么影響.

　　若要回答以上兩個問題，我們需要了解三件事情：

　　一是成本線附近原油價格與產(chǎn)量之間的彈性變大。眾所周知，OPEC減產(chǎn)協(xié)議以使原油庫存回歸五年均值為最終目的，因此庫存是多空雙方博弈的重點。但是存在以下鏈條反應(yīng)：OPEC減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成——原油價格回升——非OPEC原油產(chǎn)量增加——拖累庫存下降。目前，原油價格處于頁巖油成本線附近，以及頁巖油增產(chǎn)的高速度使得以上鏈條的影響更加明顯，在一定程度上削弱了OPEC減產(chǎn)協(xié)議的效果。

　　二是原油消費季節(jié)性對庫存的影響。世界原油消費具有較為明顯的季節(jié)性，下半年日均消費量平均高于上年200萬—300萬桶/天，使得原油減產(chǎn)協(xié)議效果下半年明顯好于上半年。而歐佩克會議半年一次，原則上來看，6月半年度會議之前的庫存降幅恐大多不及預(yù)期，而十二月會議之前的庫存降幅又會大于預(yù)期。

　　三是OPEC的減產(chǎn)策略。由于原油市場供應(yīng)端除了以O(shè)PEC和俄羅斯為主的減產(chǎn)陣營，還有以美國、加拿大、巴西為主的潛在增產(chǎn)陣營。因此，OPEC一方面要保證油市重新恢復(fù)平衡，另一方面又要避免價格升幅過大所帶來的非OPEC產(chǎn)量的大幅增加。所以，OPEC的策略制定從來也不是以大幅提高原油價格為主，而是以時間換空間為主，疊加引導(dǎo)市場預(yù)期為輔的被動策略(每當(dāng)投資者對未來悲觀，在半年度會議之前，大幅打壓價格，OPEC便會延長減產(chǎn)協(xié)議。而在半年度會議之前，若原油價格維持高位，則會議進(jìn)一步作出決定的可能性便不高)。

　　目前關(guān)于延長減產(chǎn)協(xié)議的最新消息是經(jīng)過數(shù)日談判，俄羅斯和沙特最終同意將在11月30日歐佩克大會上宣布延長減產(chǎn)協(xié)議，但俄方希望協(xié)議中包含將減產(chǎn)措施與油市平衡聯(lián)系在一起的新措辭。但最終協(xié)議尚未敲定，因俄羅斯和沙特就新措辭尚未達(dá)成一致。

　　筆者認(rèn)為，即使會議結(jié)束之后，減產(chǎn)協(xié)議仍然需要執(zhí)行4個月，且由于之前原油庫存在一定程度上推升原油價格，此次半年度會議并無達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的迫切需求，并且距離減產(chǎn)協(xié)議結(jié)束尚有四五個月，屆時的庫存變化情況無法具體估計，不利于當(dāng)前作出重大決定。所以，此次會議仍有很大可能并不會作出延長減產(chǎn)協(xié)議的決定，取而代之的是會采取觀望態(tài)度，并承諾明年3月份再次舉行會議作出決定。

　　前兩次OPEC減產(chǎn)會議油價之所以波動劇烈，在于會議決定將會對未來的原油供需產(chǎn)生重大影響，反觀此次會議之后，減產(chǎn)協(xié)議仍然需要執(zhí)行4個月，市場關(guān)注的焦點在市場不斷推高原油價格的情況下，未來一到兩個季度美國頁巖油的產(chǎn)量狀況，以及淡季效應(yīng)下的庫存走勢問題，也并不會因為此次會議而更加明朗。因此，我們認(rèn)為，無論此次OPEC減產(chǎn)協(xié)議結(jié)果如何，原油價格對此反應(yīng)均有限。并且短期來看，即使OPEC會議決定采取觀望態(tài)度，布倫特原油價格也不大可能跌破60美元/桶。