前期在OPEC及非OPEC產(chǎn)油國的積極表態(tài)推動下，市場對于減產(chǎn)協(xié)議達成延長的預期不斷上升，成為原油上行的核心動力。加上伊拉克等地緣政治因素，以及美國庫存數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)良好，多重因素推動原油價格持續(xù)走高。但是伴隨著樂觀情緒削弱，上周原油價格出現(xiàn)六周中首度收跌。

　　一方面，由于前期減產(chǎn)協(xié)議延長的預期強化，原油價格出現(xiàn)持續(xù)上升，WTI和Brent已經(jīng)分別運行至55美元/桶和60美元/桶上方，引發(fā)參與國利潤提升以及促進美國生產(chǎn)的風險。這意味著新的價格水平或減弱參與國對于進一步延長協(xié)議的動力。

　　另一方面，沙特伊朗間局勢風險陡增，雖然作為重要產(chǎn)油國，如果沙特和伊朗的敵對行為導致波斯灣出口受影響，甚至引發(fā)市場對于產(chǎn)油國原油供應(yīng)的擔憂，將為市場帶來供應(yīng)風險預期，進而助推原油價格上升。但是本月月底即將進行的OPEC會議將對減產(chǎn)協(xié)議進行進一步的討論，沙特和伊朗關(guān)系敏感升級，或?qū)�協(xié)議的達成帶來更大的阻力。而從目前來看，會議塵埃落定前，該地緣政治因素將施壓原油價格。

　　需求季節(jié)性回落

　　由于美國原油出口屢創(chuàng)新高、原油產(chǎn)量處于颶風后的恢復期，且國內(nèi)需求同比增長，使得美國原油產(chǎn)量和油品庫存等數(shù)據(jù)持續(xù)利好。然而，隨著出口量回落至112.9萬桶/天，而產(chǎn)量則持續(xù)增長至964.5萬桶/天的歷史新高，煉廠開工率上升至90%以上。

　　EIA周度數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日當周，美國原油和汽油庫存均呈現(xiàn)增長。而美國地區(qū)需求雖然較2016年同比上升，但總體呈現(xiàn)季節(jié)性回落，預計在假期支撐因素減弱后，原油市場將面臨季節(jié)性疲弱。

　　值得注意的是，美國在線鉆井平臺數(shù)在前一周出現(xiàn)了大幅增長，上周則維持738座不變，削弱了美國產(chǎn)量回落的預期。筆者認為，WTI遠期趨平，在遠期原油處于58美元/桶下方時，價格對于美國生產(chǎn)的促進仍舊有限。從另一個角度來看，當近遠期原油回升至接近58美元/桶上方后，將觸發(fā)促進美國生產(chǎn)的風險，一方面將呈現(xiàn)出關(guān)鍵點位對于價格的壓力，另一方面將體現(xiàn)于鉆井數(shù)變化。

　　等待消息面明朗

　　總體而言，雖然由于不確定性上升，原油市場支撐減弱，但是延長預期并未破滅，這將限制原油的回調(diào)空間。減產(chǎn)協(xié)議的延長仍舊符合大多數(shù)關(guān)鍵產(chǎn)油國的利益，而如果本月30日減產(chǎn)協(xié)議大概率得以延長，則將支撐原油價格進一步上行。而減產(chǎn)不確定性導致的遠期結(jié)構(gòu)也將隨之出現(xiàn)改善，一旦遠期價格回升觸發(fā)對于美國生產(chǎn)的促進，將再度進入減產(chǎn)和美國生產(chǎn)恢復的作用邏輯之中，從而限制原油價格的上方空間。反之，倘若此次會議意外未能達成利好，則原油將再度回落至50美元/桶水平附近。