3月30日，在第12屆中國證券投資基金業(yè)年會暨資產(chǎn)管理高層論壇上，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在演講中提到，目前公募基金正面臨著投資工具屬性弱化，資本市場買方功能削弱；資金流入流出波動大，缺少長期投資生態(tài)鏈條；投資運(yùn)作短期化，缺少長期核心價值等發(fā)展困局。該言論一出即在公募基金業(yè)內(nèi)引起共鳴。

　　事實(shí)上，近日，隨著基金2016年年報(bào)的陸續(xù)披露，該行業(yè)去年在劇烈震蕩的市場行情中投資生態(tài)也漸次曝光。其中一項(xiàng)數(shù)據(jù)，基金公司的平均持倉時間表明，相較于牛市中的2015年，公募行業(yè)的長期投資理念有所深化。

　　頻繁申贖背后的短期化困局

　　同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，據(jù)2016年基金年報(bào)，目前已有統(tǒng)計(jì)的76家基金公司(包括有公募資格的券商資管)中平均持倉年限為0.27年，2016年半年報(bào)顯示的該數(shù)據(jù)為0.32年，不過雖然可見去年下半年公募基金公司整體持倉活躍度增加，但與2015年相比，明顯穩(wěn)定得多，2015年年報(bào)顯示的平均持倉年限尚不足0.1年。

　　從持倉時間排名來看，易方達(dá)、中海、東方證券（600958）資管、前海開源、華夏、嘉實(shí)、申萬菱信相對靠前。不過，仍有些遺憾的是，平均持倉時間超過1年的基金公司并不多見，且是近5年都不多見。

　　此外，還有一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，在目前已發(fā)布2016年報(bào)的1142只主動管理型偏股基金股票活躍度方面，平均達(dá)到1252%，仍然保持在高活躍水平，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2007年、2008年A股市場快漲快跌的年份。當(dāng)然，據(jù)公募基金人士解釋，這與基金遭到投資者頻繁申贖有關(guān)。

　　據(jù)了解，股票投資活躍度是指報(bào)告期內(nèi)股票買入總額和賣出總額之和占平均股票市值的比例，該指標(biāo)用來衡量單只基金股票買賣操作總額相對于整個股票投資市值的倍數(shù)。對偏股型基金來說，這個指標(biāo)越大，說明該基金的股票投資操作越頻繁。

　　洪磊在3月30日的發(fā)言中也指出了公募基金投資短期化的問題。他說，公募基金目前仍以散戶化投資為主，真正的長期機(jī)構(gòu)資金占比很小，養(yǎng)老金、保險資金等有長期配置需求的資金主要通過專戶管理，對公募基金無法起到支持作用。產(chǎn)業(yè)鏈亦發(fā)育不足，過多依賴外部銷售渠道，銷售利益最大化加劇了頻繁申贖。最新統(tǒng)計(jì)結(jié)果，目前公募基金認(rèn)申贖總量與資產(chǎn)余額之比達(dá)到320%，其中，貨幣型基金認(rèn)申贖總量與資產(chǎn)余額之比更高，達(dá)到550%。

　　有基金人士解釋稱，去年年末貨幣基金一度出現(xiàn)流動性問題，就與集中贖回金額較大有直接關(guān)系�！岸鄶�(shù)基金投資者并沒有把基金作為長期配置工具，平均持有期短，少于一年的占44%，少于三年的占67%”，洪磊說。

　　長期投資非堅(jiān)守股票

　　而在國投瑞銀固收部總經(jīng)理韓海平看來，所謂的長期投資也并不是說將一只股票牢牢拿住，亦不是長期堅(jiān)持股票一項(xiàng)投資，而是應(yīng)該通過資產(chǎn)配置持續(xù)投資。

　　基金2016年年報(bào)顯示，去年業(yè)績虧損較大的國聯(lián)安主題驅(qū)動、北信瑞豐無限互聯(lián)主題等權(quán)益類基金失敗的原因主要就是堅(jiān)守的股票，行業(yè)較為集中，而該行業(yè)沒有得到市場認(rèn)同。如這兩者重配的都是tmt類個股，盡管持股期間進(jìn)行了不少波段操作，但未能扭轉(zhuǎn)大局。不過，值得一提的是，它們的基金經(jīng)理均表示繼續(xù)看好TMT行業(yè)的未來發(fā)展。

　　“基金管理人不能消極持有股權(quán)，要發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的買方優(yōu)勢和專業(yè)化價值，承擔(dān)受托人職責(zé)，代表投資人善用投票權(quán)等權(quán)利，推動所投企業(yè)完善公司治理，改善企業(yè)經(jīng)營績效，提升投資者長期回報(bào)，形成投資人、企業(yè)經(jīng)營者、基金管理人利益一致的機(jī)制，切實(shí)維護(hù)投資者利益，讓資本真正有效植根實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮其應(yīng)有的價值和功效”，這也是洪磊的觀點(diǎn)。

　　只是據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察，公募基金也不乏投機(jī)選股。如在此前“高送轉(zhuǎn)”等主題炒作中，龍虎榜上不乏公募基金所在機(jī)構(gòu)席位的身影。而重組類上市公司復(fù)牌后，股價上漲賣出兌現(xiàn)熱情最高的也是公募基金。

　　公募基金該堅(jiān)定投資本源

　　洪磊3月30日在發(fā)言中稱，自2008年以來，公募基金持有A股總市值的比重持續(xù)下降，由歷史最高的7.9%下降到歷史最低的3.4%。價值投資、長期投資功能嚴(yán)重弱化，無論是作為大眾理財(cái)?shù)膶�業(yè)化工具，還是作為資本市場的買方代表，公募基金的主體地位都遠(yuǎn)未體現(xiàn)。

　　對此，華南一家基金公司副總經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，特別認(rèn)同這一觀點(diǎn)。他說，作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，公募基金就應(yīng)該回歸“投資”本源，盡力為投資者創(chuàng)造收益，其該有自己的主心骨，不能為了把重心放在迎合銀行資金和銷售渠道上，目前，行業(yè)中定增基金、委外定制基金等盛行，這些實(shí)則都是短期資金驅(qū)動型產(chǎn)品，一旦市場趨勢發(fā)生變化，都可能給行業(yè)和投資者帶來負(fù)面影響，這種短期的功利主義將影響資管行業(yè)長期發(fā)展。

　　在談到公募基金的出路時，洪磊還提到，應(yīng)建設(shè)資產(chǎn)管理三層架構(gòu)，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，包括從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資，交給普通公私募基金以及公募REITs等專業(yè)化投資工具；從組合投資工具到大類資產(chǎn)配置，交給FOF和目標(biāo)日期基金(TDFs)等配置型投資工具；全面開發(fā)滿足養(yǎng)老、教育、理財(cái)?shù)瓤缰芷谛枨蟮慕鉀Q方案，通過公募基金、公募REITs等專業(yè)化工具配置到基礎(chǔ)資產(chǎn)端。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道