記者陳植上海報道

　　從3月美聯(lián)儲信誓旦旦表示鑒于全球經(jīng)濟發(fā)展風險而暫緩加息，但4月會議紀要突然提出6月份加息是合適的，美聯(lián)儲加息態(tài)度為何會在短短一個月突然變臉，正成為全球投資市場最關心的熱門話題之一。

　　“近日，很多國際外匯投資機構(gòu)一直都在討論這個話題，而且彼此之間的分歧也很多。”嘉盛集團(GAIN Capital Holdings.Inc，紐交所：GCAP)首席執(zhí)行官Glenn Stevens對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　“目前有兩個變量需要關注，一是油價走高能持續(xù)多久，二是黃金未來價格走勢，都會對未來美聯(lián)儲加息節(jié)奏變化，以及對沖基金沽空策略調(diào)整帶來巨大影響�！彼�表示。

　　美聯(lián)儲加息態(tài)度“變臉”探因

　　在2月底G20 央行行長與財長會議結(jié)束后，市場傳聞此次會議達成了“上海協(xié)議”，即美聯(lián)儲放緩加息步伐，讓G20各國央行有一定時間窗口加大貨幣寬松政策力度刺激經(jīng)濟增長;反之各國央行默許本國貨幣對美元有所升值，增加美國商品出口競爭力。

　　事實上，整個3月份外匯市場的確遵循按著“上海協(xié)議”相關內(nèi)容。

　　然而，好景不長。

　　在不少投資觀點相對激進的對沖基金經(jīng)理看來，首先令“上海協(xié)議”面臨破裂的，是日本央行——由于今年以來日元兌美元升值幅度一度超過10%，令日本央行擔心這會損壞日本商品出口競爭力并造成更嚴重的通縮跡象，在日元兌美元匯率漲破108之際，日本央行頻頻發(fā)出干預匯市促使日元貶值的警告。

　　這也引起美國方面的不滿。在此后舉行的G7財長會議上，日美兩國對當前匯率市場各執(zhí)一詞，日本方面堅持若有必要，將干預匯市促使日元貶值;美國方面則強調(diào)當前匯市波動仍處于正常范圍。

　　“這也讓不少對沖基金經(jīng)理相信，上海協(xié)議正面臨破裂局面，隨著日本等國家不再遵守本國貨幣兌美元大幅升值的約定，美國方面也沒有必要維持暫緩加息的決定，作為某種報復措施，美聯(lián)儲在4月份利率會議開始討論6月加息是否合適的問題。”張剛表示。

　　但記者了解到，上述觀點并未獲得多數(shù)國際投資機構(gòu)的認可。

　　在他們看來，美聯(lián)儲加息態(tài)度短期內(nèi)出現(xiàn)如此大的轉(zhuǎn)變，主要是內(nèi)部分歧加劇所致——在3月份美聯(lián)儲決定基于全球經(jīng)濟發(fā)展風險而暫緩加息后，越來越多聯(lián)儲官員開始釋放鷹派言論，要求美聯(lián)儲的利率決策機制應更多關注本國經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)，而不是全球經(jīng)濟發(fā)展風險，這迫使美聯(lián)儲最終做出一定幅度的妥協(xié)，認為6月加息是合適的。

　　Glenn Stevens認為，全球投資市場還忽視了一個影響美聯(lián)儲加息決策的重要變量——中國經(jīng)濟發(fā)展。

　　“隨著中美兩國在全球經(jīng)濟發(fā)展的重要性越來越高，美聯(lián)儲每次加息，必須先考慮中國經(jīng)濟發(fā)展狀況，避免美聯(lián)儲加息與中國經(jīng)濟不穩(wěn)定的效應出現(xiàn)疊加，引發(fā)金融市場大幅波動與全球經(jīng)濟衰退，最終損害美國經(jīng)濟發(fā)展前景�！彼�坦言。

　　多位對沖基金經(jīng)理曾向記者表示，去年美聯(lián)儲曾打算在9月份啟動加息，鑒于去年8月人民幣匯改導致人民幣匯率大幅波動，令市場擔心中國經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲決定推遲加息步伐，直到去年12月份美國方面確認中國經(jīng)濟并無硬著陸風險，才啟動首次加息。

　　“如今，美聯(lián)儲仍可能如法炮制�！盙lenn Stevens表示，考慮到1-2月份人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動，美國方面同樣需要高層對話與市場數(shù)據(jù)觀察，確認中國經(jīng)濟是否企穩(wěn)反彈，再決定是否加息。

　　在他看來，通過3-4月份的高層對話與經(jīng)濟數(shù)據(jù)觀察，美國方面相信中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)下滑風險，6月加息是相對“安全的”，不會引發(fā)全球經(jīng)濟大幅動蕩。

　　他同時強調(diào)說，考慮到全球金融市場此前預估美聯(lián)儲最快會在9月份加息，隨著美聯(lián)儲加息步伐提前，整個金融市場又可能陷入美元加息-非美貨幣大幅貶值-新興市場資本外流加劇-全球經(jīng)濟增長風險加大的泥潭。

　　沽空非美貨幣趨于謹慎

　　圍繞美聯(lián)儲加息步伐提前，不少對沖基金已經(jīng)紛紛買入美元沽空非美貨幣。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，押注美元升值的投機頭寸已經(jīng)創(chuàng)下5月以來的最高值。

　　“畢竟，當前全球經(jīng)濟并沒有太大的改觀，對沖基金完全可以借鑒去年12月份美聯(lián)儲首次加息期間的沽空策略，通過買跌新興市場貨幣、押注美元升值進行套利�！睆垊偡治稣f。

　　他表示，當前對沖基金的沽空力度似乎沒有去年12月份如此迅猛，一個最直觀的差別，就是去年12月份不少對沖基金的美元資產(chǎn)持倉一度超過70%，但此次他們的美元資產(chǎn)持倉僅僅在5-6成左右。

　　Glenn Stevens則認為，當前外匯市場環(huán)境相比半年前，有著很大的不同——去年12月美聯(lián)儲首度加息期間，市場預期2016年美元加息次數(shù)為4次，但現(xiàn)在多數(shù)機構(gòu)認為美聯(lián)儲今年最多加息2次，這導致押注美元頭寸的無風險套利收益收窄約50%，令大型資產(chǎn)管理機構(gòu)基于無風險利差收益縮水考量，不愿更多持有美元頭寸。

　　他直言，現(xiàn)在不少資產(chǎn)管理機構(gòu)依然傾向增持歐元與日元，一個重要原因是他們認為歐洲日本央行已經(jīng)執(zhí)行了負利率政策，令其貨幣政策使用達到極限，幾乎沒有貨幣寬松空間刺激經(jīng)濟增長，這反而有助于歐元日元匯率中長期走強。

　　6月2日晚，歐洲央行最新利率會議決定，維持主要再融資利率0、隔夜存款利率-0.4%、隔夜貸款利率0.25%不變，均符合預期。截至6月2日20時30分，歐元兌美元匯率徘徊在1.1183附近。

　　“相比6個月前，現(xiàn)在還有兩個變量值得關注，一是油價，若油價持續(xù)走強，可能會拉動美國通脹率上升，令美聯(lián)儲加快加息步伐;二是黃金，一旦黃金價格持續(xù)走高，預示著鑒于全球經(jīng)濟發(fā)展存在較大風險，避險情緒依然高漲，迫使美聯(lián)儲需要更多考慮外部經(jīng)濟發(fā)展問題，對加息采取謹慎態(tài)度�！盙lenn Stevens分析說。