長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的債券市場(chǎng)都存在“隱性剛性兌付”的情況，直到去年3月4日，“11超日債”才成為國(guó)內(nèi)首例違約債務(wù)。

　　一年后，首例國(guó)企債務(wù)違約出現(xiàn)：昨日（4月22日），保定天威集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱天威集團(tuán)）發(fā)布公告稱，由于公司2014年度發(fā)生巨額虧損，因此2011年度第二期中期票據(jù)（11天威MTN2，債券代碼：1182127）2015年應(yīng)付利息8550萬(wàn)元未能按期兌付。

　　宏源證券首席分析師范為向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，天威集團(tuán)中票違約創(chuàng)造了三個(gè)紀(jì)錄——首個(gè)國(guó)企債券違約；在違約債務(wù)中發(fā)行時(shí)評(píng)級(jí)最高，為AA+；發(fā)行本金最高，達(dá)15億元。

　　記者致電天威集團(tuán)負(fù)責(zé)此次兌付工作的聯(lián)系人，但電話接聽(tīng)后又立馬被掛斷了。

　　保變電氣昨晚發(fā)公告稱，目前天威集團(tuán)繼續(xù)努力通過(guò)資產(chǎn)處置等方式籌措償付資金，并將配合召集人召開(kāi)持有人會(huì)議，參與商議違約后投資者保護(hù)措施。

　　去年虧損百億元

　　4月14日，天威集團(tuán)曾發(fā)布公告稱，11天威MTN2應(yīng)于4月21日兌付利息，但由于公司發(fā)生巨額虧損（101.4億元），利息償付存在不確定性。昨日，天威集團(tuán)再發(fā)公告，坐實(shí)了債券違約。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2014年，天威集團(tuán)合并報(bào)表累計(jì)利潤(rùn)總額約為-101.5億元，同比增虧37.77億元。天威集團(tuán)給出的虧損主要原因有兩個(gè)：一是其新能源行業(yè)市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格走低等情況仍未明顯好轉(zhuǎn)，收入成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重；二是下屬新能源企業(yè)采取減產(chǎn)、限產(chǎn)等各種控虧措施，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，部分新能源公司處于停產(chǎn)狀態(tài)。天威集團(tuán)方面稱，年度經(jīng)營(yíng)性虧損均來(lái)自于新能源產(chǎn)業(yè)。

　　以天威新能源控股有限公司為例，該公司是天威集團(tuán)的非全資子公司，前者在該公司的持股比例為58.20%，該公司2014年凈利潤(rùn)為-62.62億元，相較于2013年的約-11.98億元，同比增虧50.64億元。

　　其實(shí)從2011年以來(lái)，天威集團(tuán)就一直處于虧損狀態(tài)，且虧損額在不斷擴(kuò)大。2011年到2014年，合并報(bào)表累計(jì)利潤(rùn)總額分別約為-11.87億元、-33.28億元、-63.63億元和-101.5億元。

　　年利息支出超10億元

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2009年和2010年天威集團(tuán)的年利息支出分別約為5.46億和7.66億元，但自2011年以來(lái)，連續(xù)4年利息支出都在10億元以上。

　　高額的利息支出背后是天威集團(tuán)百億級(jí)的債務(wù)。2011年到2014年，天威集團(tuán)僅短期借款、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券三項(xiàng)，合計(jì)金額分別約為206.59億 、190.82億 、162.91億 和135.38億元。

　　對(duì)此，聯(lián)合資信表示，天威集團(tuán)多筆債務(wù)出現(xiàn)逾期并涉及訴訟，相關(guān)債務(wù)的償還已極度依賴外部支持。

　　截至2014年底，天威集團(tuán)已到期未償還的短期借款金額達(dá)11.43億元，來(lái)自中信銀行、招商銀行揚(yáng)州開(kāi)發(fā)區(qū)支行、中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱兵裝集團(tuán)）和兵裝裝備集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司（兵裝財(cái)務(wù)公司）的借款金額分別約為2億、0.3億、4億和5.13億元。

　　范為向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，理論上，銀行貸款和中期票據(jù)都屬于天威集團(tuán)的債務(wù)，擁有同等的受償權(quán)利，但因?yàn)橹衅谄睋?jù)屬于公共債務(wù)，涉及的債權(quán)人比較多，可能會(huì)被優(yōu)先考慮。

　　今年2月，保變電氣進(jìn)行重組后，兵裝集團(tuán)成為了第一大股東，天威集團(tuán)退居次席。2015年2月12日，天威集團(tuán)發(fā)布公告稱，由于保定天威保變電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“保變電氣”）向中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司非公開(kāi)發(fā)行股票近1.62億股，公司對(duì)保變電氣的持股比例被稀釋，且保變電氣董事會(huì)決議公告，董事會(huì)成員發(fā)生變動(dòng)，天威集團(tuán)已不再是保變電氣第一大股東且對(duì)其不再具有管理權(quán)，從而保變電氣也不再納入財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍。

　　聯(lián)合資信指出：“鑒于保變電氣是天威集團(tuán)的核心資產(chǎn)，盡管其對(duì)保變電氣的持股數(shù)量沒(méi)有變化，但對(duì)保變電氣的實(shí)質(zhì)控制地位發(fā)生改變，使其資源調(diào)配能力急劇弱化�！�

　　目前，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)就是，作為天威集團(tuán)的母公司，兵裝集團(tuán)將采取什么措施。范為認(rèn)為，兵裝集團(tuán)可能會(huì)在天威集團(tuán)償付債務(wù)上“施以援手”。記者先后致電兵裝集團(tuán)董秘、辦公廳主任等多位人士，但接聽(tīng)電話的工作人員表示不清楚具體情況。

　　保變電氣被“殃及池魚”

　　作為天威集團(tuán)此前的旗下上市公司，保變電氣（600550，SH）的第一大股東雖然變更為兵裝集團(tuán)，但保變電氣2011年發(fā)行的16億元公司債券，仍是由天威集團(tuán)提供全額無(wú)條件、不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

　　然而，由于與兵裝財(cái)務(wù)公司、中國(guó)進(jìn)出口銀行、交銀金融租賃、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等多方存在借款或租賃合同糾紛等，天威集團(tuán)持有的保變電氣3.52億股股票被多家法院輪候凍結(jié)，無(wú)法變現(xiàn)。

　　聯(lián)合信用表示，兵裝財(cái)務(wù)公司有權(quán)以天威集團(tuán)質(zhì)押的保變電氣3.52億股股票，折價(jià)或拍賣、變賣股權(quán)所得價(jià)款在判決確定的債權(quán)范圍內(nèi)優(yōu)先受償。

　　范為向記者表示，目前天威集團(tuán)是“泥菩薩過(guò)江自身難�！�，主體信用評(píng)級(jí)已從起初的AA+降至B，且評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，其對(duì)保變電氣16億元公司債券提供的擔(dān)保實(shí)際上已經(jīng)沒(méi)有任何意義�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于2012年和2013年連續(xù)虧損，保變電氣本期債券已于2014年3月21日被暫停上市；但通過(guò)剝離新能源產(chǎn)業(yè)，保變電氣2014年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，本期債券自2015年3月26日恢復(fù)上市。2015年保變電氣第一季度盈利約2.24億元。

　　但2012年到2015年第一季度，扣除非經(jīng)常性損益，保變電氣仍處于虧損狀態(tài)。記者就此致電保變電氣證券事務(wù)代表，但接聽(tīng)電話的工作人員表示“并不清楚具體情況”，相關(guān)負(fù)責(zé)人外出開(kāi)會(huì)中。