一路瘋漲的創(chuàng)業(yè)板似乎到了該為“瘋狂”埋單的時候。12月2日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌8.26%，創(chuàng)出了年內(nèi)最大單日跌幅，超過200只個股跌停。據(jù)統(tǒng)計，上周五融資客一共融資買入創(chuàng)業(yè)板股票14.93億元，使得創(chuàng)業(yè)板融資買入總額攀升至113.39億元。在周末IPO重啟消息出來之后，這批融資客們只能選擇“干瞪眼”——眼睜睜地看著自己融資買入的股票大跌甚至跌停。隨著IPO重啟日期的臨近，創(chuàng)業(yè)板還將經(jīng)歷怎樣的沖擊？

　　又是在非工作時間公布重要信息，監(jiān)管層保密措施做得甚是嚴(yán)密，但這苦了不少融資客。上周五創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖未創(chuàng)出新高，但398億的放量大漲，還是吸引了大批資金殺入，其中就包括不少融資盤。但I(xiàn)PO重啟塵埃落定之后，創(chuàng)業(yè)板昨日暴跌8.26%，200余只個股跌停，融資客跳動的心或許瞬間冷卻，此時在他們心中可能只會嘀咕一句，“希望5·30慘案不要重現(xiàn)”。

　　融資客15億高位接棒

　　上個月末，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)的中陽線刺激了不少投資者的神經(jīng)，強(qiáng)勁反彈讓市場看到了創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新高的可能，文化傳媒、手游板塊紛紛上演王者歸來，如此強(qiáng)勢的表現(xiàn)，自然令融資客格外躁動。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，上周五，融資客一共融資買入創(chuàng)業(yè)板股票金額達(dá)到14.93億元，其中，融資買入華誼兄弟、樂視網(wǎng)、掌趣科技的金額分別達(dá)到4.83億元、1.09億元和1.27億元。無獨(dú)有偶，上述三只個股昨日均以跌停告終，如果融資買入的資金未撤離，他們的損失將高達(dá)7190萬元。而從整體來看，11月29日激進(jìn)買入的融資資金，浮虧或許已過億元。

　　值得注意的是，今年融資炒作一直是做多資金的一種盈利模式，不少牛股漲上天與融資客背后的推動有著密切的關(guān)系。截至11月29日，整個創(chuàng)業(yè)板融資標(biāo)的融資余額已經(jīng)達(dá)到113.39億元，占到整個創(chuàng)業(yè)板流通市值的1%還多。遭遇昨日暴跌，融資盤無疑損失慘重。

　　市場人士分析指出，今年融資客對于創(chuàng)業(yè)板個股的熱情一直很高，一方面是因為創(chuàng)業(yè)板聚集了不少今年的熱點股票，另一方面創(chuàng)業(yè)板融資標(biāo)的較少，物以稀為貴，供需失衡致估值高企。10月份創(chuàng)業(yè)板曾深度調(diào)整，導(dǎo)致11月份融資客再次大舉融資買入創(chuàng)業(yè)板個股，并在隨后的反彈中獲益頗多。由此使得融資客習(xí)慣了做多，并在此輪大跌前繼續(xù)大舉加倉買入。

　　創(chuàng)業(yè)板短期壓力巨大

　　除了融資客遭到?jīng)_擊，兩只創(chuàng)業(yè)板基金也遭遇重創(chuàng)，富國創(chuàng)業(yè)板B跌停，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF大跌9.92%。

　　上海證券基金分析師劉亦千認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值高企，本身就面臨較大的調(diào)整壓力。IPO重啟，將會有更多的公司、尤其是中小型公司集中上市，給當(dāng)前已上市創(chuàng)業(yè)板個股帶來壓力；此外，IPO新規(guī)還對上市公司的質(zhì)量進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)，并且進(jìn)一步強(qiáng)化了定價、信披，這些措施將有效遏制創(chuàng)業(yè)板個股IPO時的非理性估值，對已上市創(chuàng)業(yè)板公司的估值也將構(gòu)成壓力。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍則認(rèn)為，由于目前排隊上市的公司以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主，因此IPO新規(guī)對創(chuàng)業(yè)板沖擊較大。從年初至今，創(chuàng)業(yè)板總市值翻倍，IPO重啟是創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂的觸發(fā)因素。

　　另有業(yè)內(nèi)人士指出，IPO對創(chuàng)業(yè)板市場的沖擊最明顯，經(jīng)過昨日的暴跌，創(chuàng)業(yè)板人氣遭受巨大打擊，短期內(nèi)將很難恢復(fù)。此外，由于此次新股發(fā)行改革的一些措施直指創(chuàng)業(yè)板市場頑疾，短期創(chuàng)業(yè)板市場擠泡沫行情或?qū)⒊掷m(xù)。

　　不過，該業(yè)內(nèi)人士也表示，雖然IPO重啟對成長股扎堆的創(chuàng)業(yè)板和中小板負(fù)面沖擊會較大，但也僅限于短期影響。未來真正優(yōu)質(zhì)的成長股并不會因為IPO重啟而出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，回調(diào)反而構(gòu)成加倉良機(jī)。只不過市場分化會加劇，創(chuàng)業(yè)板昨日的暴跌，帶有明顯的恐慌色彩，其中有很多非理性的拋售行為。

　　遠(yuǎn)景展望

　　殼價值歸零 仙股或首現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板

　　在主板市場，殼資源一直以來都是資金關(guān)注的焦點，這就導(dǎo)致有重組預(yù)期的ST股經(jīng)常遭到資金爆炒。但隨著證監(jiān)會發(fā)布借殼新規(guī)以及新股發(fā)行體制改革意見，并明確規(guī)定不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，殼資源炒作將不會在創(chuàng)業(yè)板重演。

　　不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，徹底封殺了創(chuàng)業(yè)板績差股“烏雞變鳳凰”的可能性。目前創(chuàng)業(yè)板公司股價低于5元的有5只，分別是向日葵、海倫哲、朗源股份、通裕重工以及豫金剛石，上述5只個股中的向日葵、海倫哲以及朗源股份昨日跌幅均超過9%，且股價低于4元的向日葵最終跌停，進(jìn)入“3時代”。業(yè)績最為難看的星河生物由于重組停牌暫時躲過一劫。

　　業(yè)內(nèi)人士分析表示，不能借殼意味著創(chuàng)業(yè)板績差股沒有殼資源價值，也就沒有了炒作的意義，業(yè)績不佳的創(chuàng)業(yè)板個股肯定將成為資金拋售的重點，它們將正式步入價值回歸的道路；與此同時，這條政策又利好創(chuàng)業(yè)板里面的績優(yōu)股、成長股，只要有業(yè)績保證，資金還是會介入這些個股，因此，未來創(chuàng)業(yè)板的分化將繼續(xù)加大，形成一個強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱的局面。股價表現(xiàn)自然會兩級分化，成長股享受高溢價，垃圾股則被拋棄，成為仙股，最終走向退市。優(yōu)勝劣汰之后，創(chuàng)業(yè)板市場將聚集更多的優(yōu)質(zhì)成長性公司，未來肯定會更具活力。

　　信達(dá)證券首席策略分析師王松柏表示，創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市并未影響創(chuàng)業(yè)板的投資邏輯。中長期來看，創(chuàng)業(yè)板遭受重創(chuàng)的幾率較小，因為不允許創(chuàng)業(yè)板借殼大家都有心理預(yù)期。對創(chuàng)業(yè)板的投資更多的是基于新興產(chǎn)業(yè)和并購，投資邏輯并不會改變。

　　機(jī)構(gòu)觀點

　　遏制“三高”創(chuàng)業(yè)板52倍PE拉響警報

　　新股發(fā)行制度改革意見的出爐，意味著IPO重啟塵埃落定。雖然還有一段時間的準(zhǔn)備工作，新股還沒來得及分享資本的饕餮盛宴，今年曾是各路資金“寵兒”的創(chuàng)業(yè)板個股卻慘遭市場遺棄，200余只個股齊刷刷跌停。

　　“注血”=“抽血”

　　從700點到1400點，當(dāng)滬指徘徊于2200點附近的時候，創(chuàng)業(yè)板卻漲幅翻倍。今年一季度末，各類機(jī)構(gòu)共持有創(chuàng)業(yè)板個股256只，其中88只被機(jī)構(gòu)不斷增持，累計持股市值達(dá)到109.2億元。二季度，雖然創(chuàng)業(yè)板走勢出現(xiàn)分化，但是機(jī)構(gòu)熱情依舊，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)迭創(chuàng)新高。

　　在瘋狂上漲的背后，不難看出，炒作資金是本輪創(chuàng)業(yè)板走牛的最大推力�；仡�2012年末，剛剛復(fù)蘇的創(chuàng)業(yè)板日均成交金額僅在100億元上下。然而，當(dāng)炒作不斷升溫后，這一數(shù)字卻長期維持在280億元左右。

　　這種格局也導(dǎo)致一旦資金撤離，創(chuàng)業(yè)板將陷入困境。比如今年10月創(chuàng)業(yè)板的深幅調(diào)整，其單日最低成交金額不到170億元，交投極其低迷。

　　如今IPO重啟近在咫尺，股市將迎來新鮮血液。然而“新人換舊人”的戲碼還沒有開演,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)便迎來了暴跌，12月2日，創(chuàng)業(yè)板指整體下跌8.26%，創(chuàng)出年內(nèi)最大跌幅，超過200只創(chuàng)業(yè)板個股跌停。

　　高PE成創(chuàng)業(yè)板之痛

　　不過，IPO重啟造成的資金抽離只是表象，創(chuàng)業(yè)板暴跌的真正原因可能是其普遍的高估值。

　　據(jù)深交所上周披露的數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板11月29日（上周五）平均市盈率已高達(dá)57.56倍，創(chuàng)出今年以來的最高水平。而在昨日（12月2日）暴跌8.26%后，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率仍達(dá)到52.68倍，處于年內(nèi)高點。

　　有市場人士指出，這主要是由于，一方面過會的公司主要集中在創(chuàng)業(yè)板，而新股發(fā)行制度改革將進(jìn)一步遏制“三高”發(fā)行，明年一月份登陸創(chuàng)業(yè)板的公司發(fā)行市盈率可能不會太高，這就會導(dǎo)致整個創(chuàng)業(yè)板市場估值的“推倒重算”。創(chuàng)業(yè)板在容量擴(kuò)大后，如果沒有更多資金的涌入，那么估值下跌將是大概率事件；另一方面，創(chuàng)業(yè)板目前存量資金中炒作資金太多，在市場面臨恐慌情緒時容易選擇出逃。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前準(zhǔn)IPO公司有83家，其中43家擬在創(chuàng)業(yè)板上市，占比超過50%。而在11月30日的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會發(fā)言人表示到明年1月底，將有約50家企業(yè)完成上市，這就意味著到時創(chuàng)業(yè)板可能將會增加25個新成員。

　　星石投資指出，暫停約1年的IPO即將重啟，中小板和創(chuàng)業(yè)板在短期內(nèi)面臨利空沖擊。首先，數(shù)百家企業(yè)排隊等待上市，在增加股票供給的同時吸引了大量資金參與打新股，這打破了目前股市資金的供需平衡；其次，排隊企業(yè)中大部分與創(chuàng)業(yè)板、中小板上市公司類似，對其形成了一定的替代性，沖擊創(chuàng)業(yè)板和中小板估值；第三，創(chuàng)業(yè)板和中小板企業(yè)目前估值相對偏高，本身面臨一定的估值調(diào)整壓力。