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轉(zhuǎn)變職能 發(fā)揮市場(chǎng)決定性作用 保護(hù)投資者合法權(quán)益

2013年12月02日 08:25    來(lái)源: 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)    

  銀河證券副總裁、股權(quán)融資業(yè)務(wù)線業(yè)務(wù)總監(jiān) 汪六七

  11月30日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)。距離十八屆三中全會(huì)《中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》發(fā)布僅半個(gè)月的時(shí)間,證監(jiān)會(huì)對(duì)三中全會(huì)提出的“健全多層次資本市場(chǎng)體系,推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,多渠道推動(dòng)股權(quán)融資”要求進(jìn)行了積極回應(yīng)和落實(shí)。

  中國(guó)銀河證券作為老牌券商,見(jiàn)證了中國(guó)資本市場(chǎng)的坎坷和輝煌。我們一直密切關(guān)注新股發(fā)行體制改革的進(jìn)展,積極支持肖剛主席提出的“堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向、加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)、堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)的公平、公開(kāi)、公正”的改革導(dǎo)向!兑庖(jiàn)》的發(fā)布,進(jìn)一步明確了深化三中全會(huì)改革要求的整體部署,為銀河投行下一步的發(fā)展指明了方向。

  一、《意見(jiàn)》是深化三中全會(huì)改革要求的整體部署

  十八屆三中全會(huì)提出的“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”是資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的改革,改革是漸進(jìn)性的,需要有步驟地推進(jìn),以保證改革的效果真正得以體現(xiàn)。

  本次新股發(fā)行體制改革是注冊(cè)制改革整體部署的一部分,將為注冊(cè)制改革打下良好基礎(chǔ)。《意見(jiàn)》分五個(gè)部分,從推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制、強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)、進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度、改革新股配售方式、加大監(jiān)管執(zhí)法力度以切實(shí)維護(hù)“三公”原則等方面對(duì)新股發(fā)行體制改革進(jìn)行了闡述。

  注冊(cè)制改革要求充分信息披露,打破發(fā)行人對(duì)投資者的“黑匣子”,使投資者在信息透明、暢通、對(duì)稱的情況下,做出理性投資決策;為保證披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整,要求信息披露主體發(fā)行人及其控股股東誠(chéng)信守約,同時(shí)要求保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的信息披露資料進(jìn)行審慎核查,確保信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí),與投資者的投資決策相關(guān)。

  在充分信息披露的基礎(chǔ)上,監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件進(jìn)行合法合規(guī)性審核,不再對(duì)其盈利能力進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷,而是交由市場(chǎng)完成。我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展,已經(jīng)培育出一批投資經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者,由投資者根據(jù)披露的信息對(duì)發(fā)行人的投資價(jià)值做出自主判斷。

  可見(jiàn),監(jiān)管部門一直倡導(dǎo)的強(qiáng)化信息披露和加快投資者隊(duì)伍建設(shè)為《意見(jiàn)》的出臺(tái)奠定了基礎(chǔ),使《意見(jiàn)》中諸多措施的落地具備了基本條件。而《意見(jiàn)》的出臺(tái)也為資本市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展指明了方向,為將來(lái)過(guò)渡到注冊(cè)制做出了戰(zhàn)略部署。

  二、《意見(jiàn)》對(duì)資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好

  《意見(jiàn)》強(qiáng)化各市場(chǎng)參與主體歸位盡責(zé),加強(qiáng)對(duì)責(zé)任主體的市場(chǎng)約束,有利于構(gòu)建誠(chéng)信健康的市場(chǎng)環(huán)境,對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展將是長(zhǎng)期利好!兑庖(jiàn)》進(jìn)一步明確了發(fā)行人及其控股股東、保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行過(guò)程中的各自的責(zé)任。《意見(jiàn)》強(qiáng)化了對(duì)發(fā)行人及其控股股東以及董監(jiān)高的誠(chéng)信要求,如果招股說(shuō)明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,影響發(fā)行條件的,發(fā)行人及其控股股東應(yīng)回購(gòu)首次公開(kāi)發(fā)行的全部新股,且發(fā)行人控股股東將購(gòu)回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份;致使投資者在證券交易中遭受損失的,將依法賠償投資者損失。

  保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益是本次新股發(fā)行體制改革的宗旨,對(duì)于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期利好!兑庖(jiàn)》中對(duì)保護(hù)投資者的措施處處可見(jiàn),比如,為保證投資者據(jù)以決策的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí),要求提前招股說(shuō)明書預(yù)先披露時(shí)點(diǎn),受理即披露;要求發(fā)行人使用淺白語(yǔ)言披露信息,簡(jiǎn)單易懂,并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示;同時(shí)加大中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和對(duì)發(fā)行人披露虛假信息誤導(dǎo)投資者的懲罰力度。

  再如,強(qiáng)化市場(chǎng)約束,促進(jìn)公平合理定價(jià),保護(hù)中小投資者的利益。通過(guò)限制發(fā)行人定高價(jià),防止投資者報(bào)高價(jià),剔除報(bào)價(jià)最高的至少10%的申購(gòu)量;在新股配售過(guò)程中尊重中小投資者的申購(gòu)意愿,調(diào)整回?fù)軝C(jī)制和網(wǎng)上配售機(jī)制,網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量最高可達(dá)公開(kāi)發(fā)行股票總數(shù)的80%,更有利于中小投資者申購(gòu)。

  堅(jiān)持市場(chǎng)化改革的同時(shí),堅(jiān)持法制化導(dǎo)向,加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法,堅(jiān)決打擊違法違規(guī)行為,建立投資者保護(hù)的法律保障。這將促進(jìn)證券民事訴訟賠償制度的進(jìn)一步完善,而集團(tuán)訴訟制度的完善,專門承擔(dān)集團(tuán)訴訟的法律事務(wù)所的培育和發(fā)展,正是資本市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)志。因此,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,《意見(jiàn)》對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展、對(duì)投資者的保護(hù)是重大利好。

  三、《意見(jiàn)》將引導(dǎo)券商業(yè)態(tài)發(fā)生變化

  《意見(jiàn)》在提前招股說(shuō)明書預(yù)披露時(shí)間的同時(shí),對(duì)保薦代表人和保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任進(jìn)一步明確:審核過(guò)程中,發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請(qǐng)材料中記載的信息自相矛盾、或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的,中國(guó)證監(jiān)會(huì)將中止審核,并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請(qǐng)。發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)文件及相關(guān)法律文書涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的,移交稽查部門查處,被稽查立案的,暫停受理相關(guān)中介機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)。保薦責(zé)任的加強(qiáng)將使專業(yè)能力強(qiáng)的投行具備更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

  《意見(jiàn)》明確了新股發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方式的市場(chǎng)化,由發(fā)行人和主承銷商自主確定發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行方案。新股定價(jià)的自主性,將真正體現(xiàn)投行的差異化經(jīng)營(yíng),未來(lái)新股發(fā)行市場(chǎng)的資源將逐漸流向?qū)I(yè)能力強(qiáng)的綜合券商:擁有承做大項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、具備完善的投行業(yè)務(wù)鏈條、配備專業(yè)化業(yè)務(wù)分工的資本市場(chǎng)部門、獨(dú)立的機(jī)構(gòu)銷售交易部門、完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和客戶群體。

  因此,《意見(jiàn)》的出臺(tái)將引導(dǎo)券商業(yè)態(tài)發(fā)生積極變化,加強(qiáng)券商內(nèi)部資源的整合,逐漸從過(guò)去的重項(xiàng)目承做轉(zhuǎn)向加強(qiáng)銷售力量,從以項(xiàng)目為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心,從僅為發(fā)行人服務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)榘l(fā)行人、機(jī)構(gòu)投資者雙向服務(wù)的綜合金融服務(wù)體系。


(責(zé)任編輯: 關(guān)婧 )

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