做空，似乎成為了基金行業(yè)近來最熱的話題。自中歐基金率先于2月4日上報了中歐滬深300指數多空分級基金以來，中海基金與國泰基金也紛紛跟進上報了類似的產品。而在上周中證指數公司公告將于4月3日正式發(fā)布滬深300杠桿指數系列及滬深300指數期貨指數系列后，易方達基金也有動作。最新的消息是，易方達基金管理公司將開發(fā)滬深300指數期貨正向兩倍杠桿ETF、反向杠桿ETF及反向兩倍杠桿ETF，將于近期上報。像買白菜一樣買空賣空似乎就要變成現實，但這真的好嗎？
做空基金普遍低門檻
目前，做空的產品主要有兩大類，一個是中歐滬深300指數多空分級基金一類的基金，一個是易方達發(fā)布的正反向杠桿ETF。
對于多空分級基金如何實現“做空”，中歐和中�；鹑耸烤硎井a品尚在審批階段，不便對外披露具體的產品方案。但業(yè)內人士普遍預測，這將是之前券商推出的多空杠桿分級產品的翻版。
2012年年底與2013年年初，光大證券、廣發(fā)證券先后推出了掛鉤滬深300指數的多空分級集合理財產品，分別是光大陽光掛鉤滬深300指數分級1期（成立于2012年12月31日）、廣發(fā)金管家多空杠桿（成立于2013年1月21日）。從產品設計來看，光大陽光掛鉤滬深300指數分級1期分為A、B、C三類份額。A類份額為看漲份額，適合對滬深300指數在未來一年里走勢相對樂觀且能承受一定的投資風險的投資者；B類份額僅投資現金類資產、固定收益類產品，承擔投資收益不達業(yè)績比較基準的風險，適合作為穩(wěn)健配置選擇；C類份額為看跌份額，適合對滬深300指數在未來一年里走勢悲觀且風險偏好激進的投資者。從預期收益來看，A類份額投資者要么獲益8.5%，要么虧損2%；C類份額投資者要么獲益231.19%，要么虧損100%；B類份額收益與管理人的投資管理能力密切相關，若達到或超過5.15%的業(yè)績比較基準，則獲益5.15%；否則追加參與該計劃以保障A、C類份額合計可以獲得業(yè)績比較基準的投資收益。
而廣發(fā)證券的多空杠桿分級產品也大同小異。持有產品母份額的客戶不承擔股票市場價格波動的風險，并有望獲得較一般定期存款更高的現金增強收益。但產品子份額（分為看漲份額和看跌份額）的凈值變動與滬深300指數變動相掛鉤，持有子份額的客戶在指數變動符合其預期時有望獲得相應杠桿投資收益。“廣發(fā)多空杠桿具有3倍做多做空滬深300指數的杠桿，相當于低門檻的‘迷你’股指期貨�！睆V發(fā)多空杠桿的投資經理劉宇寧介紹，該產品具有雙向杠桿投資功能，投資者如果選對方向，產品有望為客戶帶來杠桿投資收益。
在分析師們看來，公募基金多空分級產品的門檻會很低。“預計多空分級基金的看多、看空兩類份額均上市交易，投資者只需用股票賬戶就可以在二級市場交易買賣�！泵裆C券基金分析師聞群表示，門檻低、交易成本低是其突出的優(yōu)勢。“分級基金子份額在二級市場僅需100元左右即可操作，無需保證金，只需支付交易傭金，適合中小投資者進行杠桿操作�！�
“在目前僅有股指期貨、融資融券等少量做空工具的背景下，多空分級基金降低了做空的門檻，普通投資者僅需要申購基金就可以賺取下跌市場中的收益，有效彌補市場做空工具的不足�！比A泰證券金融產品研究評價中心研究員王樂樂也指出，和滬市300股指期貨相比，多空分級的A類份額門檻更低，操作更加方便。
而易方達杠桿ETF也把低門檻作為賣點�！斑@意味著將有更廣范圍的投資者能夠以極低的投資門檻，方便、快捷、安全地參與股指期貨的多空投資及杠桿交易，是一種具有強大競爭力的產品。一方面，與股指期貨投資相比較，其投資門檻大幅降低至數百元，同時安全性更高——不用進行保證金管理，不會爆倉，并且對機構投資者沒有持倉限制。另一方面，與融資融券相比，其也具備更低投資門檻，使廣大投資者可普遍參與，而且成本更低。因此對于投資股指期貨或進行融資融券有一定障礙的機構投資者，比如社保、保險、QFII以及可投資FOF的機構，杠桿及反向ETF將填補重要的應用空白。”在該產品的新聞稿中，有著上述的表述。
歡騰聲中暗藏隱憂
對于可利用做空基金低門檻的做空股市這回事，基民們一片歡騰。但這歡騰聲中，也顯露出一些令人擔憂的東西。
“太好了，下跌時不用老空倉等了�！蔽⒉┚W友深海起航這樣說。
“終于可以賣空了！”網友sansmileAJW這樣說。深圳的Jacky則說：“好啊好啊，多空大戰(zhàn)智者勝，不會一直漲更不會一直跌了，因為單邊走向對沖沒錢賺�！�
絕大多數網友對做空的可能開口叫好，有些都已經規(guī)劃到了實際操作的層面�！巴ㄟ^財務報表找做空機會，然后賺錢。沒想到這一天來得這么快�！庇腥诉@么說。
可令人擔憂的是，不少人并沒有弄清楚他們所議論的產品到底是什么。
一位網友說：“標題有點誤導，也不過就是一個只做期指的基金新品種。普通散戶想通過這個產品對沖風險還是做不到，散戶和基金經理的判斷并不一致，你想空的時候，基金也許在做多。建議把產品定義更加明確，不要多空混在一起。這樣散戶才能真正按照自己的意愿對沖風險。”看起來，他把多空分級基金和可以操作期貨的基金混為一談了。
還有一位網友說：“在國內，起碼在目前，還不如自己開通融資融券去做空呢，做多時公募基金已經咁既衰樣，做空也不見得好到哪去吧？”他的理解似乎也和上面那位一樣。
不過，網友中也有不少不一樣的聲音。一位投資者說：“ 基民又多了一種虧損途徑�！�
“能夠做空雖然是一個進步，但是我認為做空只是最大限度榨取投資者的另外一個途徑。不是所有人都適合玩杠桿，適合雙向機制。升跌都能賺錢只是一個美麗的夢而已。金融社會，太浮躁，能量是守恒的，有人賺，就必定有人虧。當然，賺的永遠是莊家，散戶只是隨波逐流。不要自負的認為自己是巴菲特。”網友平平雯雯說。不過，像他們這樣的聲音只是少數。
專家：多空策略不意味高收益
正所謂風險收益如影隨形。業(yè)內人士指出，多空杠桿產品作為雙向操作的工具性產品，其本質上是一種零和游戲，當看漲份額賺錢時，持有看跌份額的投資者則面臨虧損。
基金業(yè)的資深人士亦表達了對這類產品風險的擔憂。“多空杠桿分級產品本質上是工具，關鍵看投資者如何運用。這種產品要求投資者對市場趨勢的判斷能力非常強，如果判斷失誤，損失也會放大�！币患液腺Y基金公司督察長向記者表示，目前基金業(yè)和券商都在大力推行多空分級產品，宣稱下跌市能賺錢，但最后還是要看產品能否為投資者帶來收益。
銀河證券基金分析師李薇更是直指“多空策略產品并不意味著高收益”。“多空策略是使用最為普遍的對沖策略之一，全球占比穩(wěn)居三成左右。多空分級基金推出，則分類子基金可以提供相比股指期貨、融資融券更為低門檻的對沖工具。與以往優(yōu)先和權益的分級形式相比，風險和收益的配比特征區(qū)別更為顯著，但兩級的風格相應也更為激進。”李薇進一步表示，從預期收益來看，由于做空資產收益未知，多空策略也并不必然保證投資收益更高，只是拓寬了原有投資組合的有效邊界。
據了解，正在籌備類似產品的公司多達十幾家，如大成基金、國聯(lián)安、申萬菱信等。產品的標的指數也并非僅是滬深300指數，有些公司瞄準的是中證500指數、創(chuàng)業(yè)板指數等。全民做空時代似乎已經吹響了集結號。但是，基民們真的做好了準備了嗎？
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