中國養(yǎng)老金缺口巨大，決定了未來中國居民儲蓄率不可能下降，儲蓄是居民對沖未來風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

　　按照國務(wù)院常務(wù)會議部署，從今年1月1日起，按2012年企業(yè)退休人員月人均基本養(yǎng)老金的10%的水平，繼續(xù)提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金水平，達(dá)到1721元。這是連續(xù)9年提高，與2005年調(diào)整前月人均700元的水平相比，8年累計(jì)月人均增加1021元。

　　提高國民退休保障是負(fù)責(zé)任的政府的做法，但是必須正視中國養(yǎng)老金存在巨大的缺口。去年12月17日，中國社科院發(fā)布報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2011年收不抵支的省份有14個(gè)，收支缺口達(dá)到767億元，高于2010年。在32個(gè)統(tǒng)籌單位中（31個(gè)省加新疆建設(shè)兵團(tuán)），如果剔除財(cái)政補(bǔ)貼，2010年有17個(gè)收不抵支，缺口達(dá)679億元；2011年收不抵支的省份雖然減少到14個(gè)，但收支缺口卻高于2010年，達(dá)到767億元。中國養(yǎng)老金收支都在增加，但支出大于收入，導(dǎo)致缺口擴(kuò)大。

　　做實(shí)個(gè)人養(yǎng)老賬戶成為不可能完成的任務(wù)。2011年記賬額達(dá)到24859億元，空賬額達(dá)22156億元。個(gè)人賬戶空賬額繼2007年突破萬億大關(guān)后，再次突破2萬億元。也就是說，大部分個(gè)人賬戶是空賬，隨著老年人口增加，額度還在繼續(xù)增加，目前的養(yǎng)老一族用的是未來一族養(yǎng)老的錢。

　　養(yǎng)老是世界難題。歐盟養(yǎng)老金債務(wù)是其GDP的5倍左右。其中法國2011年退休人員約占全國人口的23.8%，未來20年還會有250萬人退休，按照最樂觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，2030年法國國家養(yǎng)老金赤字也會上升至700億歐元，超過目前一倍以上。因此，深陷債務(wù)危機(jī)的西班牙、希臘等國家已經(jīng)提出削減養(yǎng)老金數(shù)額、延長退休年齡等措施。

　　在養(yǎng)老方面，日本可作為前車之鑒。根據(jù)去年10月美國《大西洋月刊》雜志上的文章，日本形成了一套儲蓄、債務(wù)、支付循環(huán)體系，支付養(yǎng)老金。

　　日本總國債是每年GDP的2.358倍，負(fù)債凈額也達(dá)到了每年GDP的1.358倍，是世界上負(fù)債最多的國家。今年，日本政府需要發(fā)售相當(dāng)于本年GDP59.1%的國債。這相當(dāng)于，日本每10美元的收入中，6美元都是日本政府通過發(fā)售國債的方式借來的。由于量化寬松政策，日本負(fù)債將超過預(yù)期�，F(xiàn)在日本每年大約一半的年度政府預(yù)算都在支付養(yǎng)老金和利息上。

　　日本一直是高儲蓄率國家，二戰(zhàn)以后，日本低息吸納大量國民儲蓄用于投資拉動經(jīng)濟(jì)；泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，由于經(jīng)濟(jì)前景不明朗、原有的就業(yè)養(yǎng)老體系崩潰，日本國民還是熱衷于儲蓄，以應(yīng)對不確定的未來。日本國內(nèi)的養(yǎng)老金計(jì)劃規(guī)定每人必須購買大量的政府債券，加上日本國債未發(fā)生兌付危機(jī)，因此，日本政府債務(wù)的債權(quán)人95%都是本國人。

　　由于中國目前養(yǎng)老個(gè)人賬戶空賬嚴(yán)重，老年人口增加，人們很難相信到老年可以獲得經(jīng)濟(jì)尊嚴(yán)。為了對沖風(fēng)險(xiǎn)，以目前的儲蓄、投資應(yīng)對未來的養(yǎng)老難題，成為必然之選。其他風(fēng)險(xiǎn)包括子女教育、醫(yī)療等等，目前我國方興未艾的留學(xué)潮等，正是以高價(jià)獲取優(yōu)質(zhì)教育資源的表現(xiàn)，未來還將延續(xù)。值得關(guān)注的是，政府與企業(yè)的儲蓄率居高不下，超過居民儲蓄的增長。

　　中國儲蓄率一直很高，并將一直高下去。根據(jù)國際貨幣基金組織公布的數(shù)據(jù)，中國的國民儲蓄率從20世紀(jì)70年代至今一直居世界前列，90年代初居民儲蓄占國民生產(chǎn)總值的35%以上，到2005年更是高達(dá)51%，而全球平均儲蓄率僅為19.7%。2009年我國居民儲蓄余額已經(jīng)突破了18萬億元，儲蓄率在全世界排名第一，人均儲蓄超過1萬元。雖然人均儲蓄低于美國等國家，雖然多數(shù)人的儲蓄并不足以養(yǎng)老，但對沖風(fēng)險(xiǎn)的本能不可能消失，這是行為金融學(xué)上的經(jīng)典案例。

　　有專家提出延長工作年齡，也有專家提出將外儲或者大部分國有資產(chǎn)劃歸社保基金，將地方社�；�金投入股票市場等資本貨幣市場，以增加收益率。除了社保金投資外，外儲收益、新增國資等可能劃歸社保，其他方案虛無縹緲。

　　面對居高不下的儲蓄率，政府將增加發(fā)債、金融投資品以供居民進(jìn)行金融儲蓄，2012年債券市場已經(jīng)大大發(fā)展，同時(shí)市場上各種各樣的投資品如古玩、茶葉等增加了更多的投資品種，以供居民進(jìn)行實(shí)物儲蓄。

　　要保障居民養(yǎng)老，善待居民儲蓄，杜絕負(fù)利率、增加投資品種的信用度、安全性，才是根本之道。負(fù)利率、失信的投資品是釜底抽薪，把居民養(yǎng)老自保的錢都搶走了。