“增強(qiáng)讓指數(shù)更美好！”有公募機(jī)構(gòu)這樣介紹指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品、策略的優(yōu)勢(shì)。

　　當(dāng)被動(dòng)投資浪潮席卷而來的時(shí)候，一部分弄潮兒更專注于被動(dòng)投資的工具化運(yùn)用。指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品成為了這些既想順應(yīng)市場(chǎng)浪潮，又堅(jiān)持資產(chǎn)管理專業(yè)化發(fā)展路徑的另類選擇。

　　中國證券報(bào)記者注意到，在近期的被動(dòng)投資浪潮中，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品門庭若市。特別是在中證A500這一創(chuàng)新指數(shù)的激發(fā)下，公募指增產(chǎn)品和策略迎來了更多的市場(chǎng)關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，作為指數(shù)投資、主動(dòng)增強(qiáng)兼而有之的“跨界”產(chǎn)品，指增產(chǎn)品有旺盛的生命力和足夠的發(fā)展空間。不過，發(fā)展之路，道阻且長�！昂迷谀壳靶袠I(yè)中已經(jīng)有一批基金公司，將指增產(chǎn)品作為重要的發(fā)展方向，相比ETF的‘卷’和主動(dòng)權(quán)益的‘專’，指增產(chǎn)品有大家一起搭臺(tái)唱戲的勢(shì)頭�！鄙虾Ｒ患一�金公司的總經(jīng)理表示。

　　未來發(fā)展空間可期

　　在講述自家公司的指增產(chǎn)品時(shí)，周強(qiáng)（化名）兩眼放光。作為一家中型公募機(jī)構(gòu)分管產(chǎn)品和銷售的副總經(jīng)理，周強(qiáng)的興奮點(diǎn)顯而易見。

　　最近熱鬧無比的ETF，對(duì)于周強(qiáng)和他所在的基金公司來講，可謂無緣參與。公司有ETF產(chǎn)品，但是沒有足夠的資源和資金，這項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入僵局�！叭绻�要重振ETF產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)需要的資源耗資驚人，之前我們投不起，現(xiàn)在更是投不起�！敝劣谥鲃�(dòng)權(quán)益產(chǎn)品和策略，在周強(qiáng)所在的平臺(tái)上，更是有心無力。在他看來，一是主動(dòng)權(quán)益投資本身就不好做，疊加資本市場(chǎng)近年來的表現(xiàn)不盡如人意，主動(dòng)權(quán)益投資已經(jīng)很難“立住人設(shè)”；二是中小公募機(jī)構(gòu)資源有限，也不會(huì)有業(yè)界大咖加盟，“巧婦難為無米之炊”。

　　指增產(chǎn)品讓周強(qiáng)和他所在的基金公司鼓起勇氣，再度站在起跑線前�！爸笖�(shù)投資順風(fēng)順?biāo)�，增�?qiáng)策略見真功夫，增強(qiáng)策略可以讓指數(shù)投資更美好。純指數(shù)投資固然有簡(jiǎn)明易得的優(yōu)勢(shì)，但是投資者還有尋求超額收益的需要。這塊是藍(lán)海市場(chǎng)，大有可為。”周強(qiáng)說。

　　不過，大有可為的這塊藍(lán)海市場(chǎng)，早已有人開拓，只不過，雖然經(jīng)歷了一段時(shí)間的發(fā)展，指增產(chǎn)品和策略只能算是“灰姑娘”。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前全市場(chǎng)共有86家公募機(jī)構(gòu)發(fā)行了指增產(chǎn)品，總規(guī)模接近2400億元。這樣的規(guī)模，在行業(yè)人士看來頗為尷尬。“全部規(guī)模還不如一只ETF巨無霸產(chǎn)品。雖然上市指數(shù)基金有規(guī)模的天然優(yōu)勢(shì)，但是同樣基于指數(shù)的指增產(chǎn)品不應(yīng)該止步于此。”一位指增基金經(jīng)理表示，指增產(chǎn)品和策略長期以來存在感不強(qiáng)，有多方面的原因。“在市場(chǎng)阿爾法突出的階段，投資者看不上基于指數(shù)之上的增強(qiáng)策略和產(chǎn)品，認(rèn)為進(jìn)攻性不夠；當(dāng)市場(chǎng)阿爾法熄火后，投資者又迅速向上市指數(shù)基金靠攏，因?yàn)檫@類產(chǎn)品簡(jiǎn)單明了且具有費(fèi)率等方面的優(yōu)勢(shì)�！�

　　不過，指增產(chǎn)品也不是“出頭無望”。對(duì)此，興證全球基金認(rèn)為，從歷史表現(xiàn)來看，相比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，指增基金能大概率實(shí)現(xiàn)年度正向超額收益，給投資者提供了一個(gè)良好的工具選擇。隨著品類的多元化以及市場(chǎng)投資者認(rèn)可度的提升，這一產(chǎn)品未來發(fā)展空間可期。

　　興證全球基金注意到，指增基金這幾年的規(guī)模增速顯著高于主動(dòng)產(chǎn)品，這可能源于指增基金優(yōu)異且穩(wěn)定的超額收益表現(xiàn)和清晰的產(chǎn)品定位，指增基金在過去3年市場(chǎng)下行周期中規(guī)模和數(shù)量逆勢(shì)上揚(yáng)。截至2024年9月30日，我國所有運(yùn)用指數(shù)增強(qiáng)策略的基金規(guī)模為2341.03億元，產(chǎn)品數(shù)量為288只，較2018年底增長了348%和274%。

　　“灰姑娘正在穿上水晶鞋，以后會(huì)大不一樣！”周強(qiáng)形象地說。

　　在指數(shù)化浪潮中順勢(shì)而為

　　數(shù)據(jù)顯示，公募指增產(chǎn)品中，寬基指數(shù)產(chǎn)品是絕對(duì)的主力。其中，滬深300指增和中證500指增是公募機(jī)構(gòu)布局最為廣泛的品種，均有60家以上的公募機(jī)構(gòu)參與發(fā)行。滬深300指增產(chǎn)品的總規(guī)模超過900億元，在所有指數(shù)中位居第一。

　　富國基金、易方達(dá)基金為目前市場(chǎng)上唯二旗下指增產(chǎn)品規(guī)模超300億元的公募機(jī)構(gòu)，匯添富基金、華夏基金、興證全球基金旗下指增產(chǎn)品規(guī)模均在百億元以上，位居行業(yè)前列。

　　以富國基金、易方達(dá)基金兩家頭部機(jī)構(gòu)為例，2004年發(fā)行的易方達(dá)上證50增強(qiáng)、2009年發(fā)行的富國滬深300增強(qiáng)，已成為業(yè)內(nèi)最具代表性的兩只寬基指增產(chǎn)品，基金規(guī)模分別為233.53億元、142.77億元，在所有指增產(chǎn)品中排名前二。

　　2008年至2017年，富國基金在行業(yè)及主題指增產(chǎn)品方面進(jìn)行了嘗試和拓展，從紅利、醫(yī)藥、高端制造等方面陸續(xù)布局指增產(chǎn)品。但從近兩年來看，寬基指增回歸成為指增產(chǎn)品的主線，發(fā)行的產(chǎn)品包括跟蹤中證1000、MSCI中國A50互聯(lián)互通、創(chuàng)業(yè)板指等寬基指數(shù)的增強(qiáng)產(chǎn)品。

　　以主動(dòng)權(quán)益投資見長的興證全球基金的指增業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健，目前旗下僅有滬深300指數(shù)增強(qiáng)、中證800六個(gè)月持有指數(shù)增強(qiáng)兩只指增產(chǎn)品，但是兩只產(chǎn)品均在同類產(chǎn)品中做到了規(guī)模位居前列：興全中證800六個(gè)月持有指數(shù)增強(qiáng)規(guī)模排名第一，興全滬深300指數(shù)增強(qiáng)規(guī)模排名第二。

　　興證全球基金表示，公司希望在指數(shù)化浪潮中順勢(shì)而為，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，在有效跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上創(chuàng)造阿爾法，力爭(zhēng)在指數(shù)之上穩(wěn)進(jìn)一步，不求速勝，每年為投資者獲取相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。公司的產(chǎn)品策略一直是打造具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，并且能夠穿越周期的產(chǎn)品，指增產(chǎn)品線同樣如此。

　　此外，萬家基金、西部利得基金、博道基金、國金基金、國泰君安資管等近年來在指增業(yè)務(wù)方面頻頻發(fā)力，逐步發(fā)展成為公募指增的“中流砥柱”。從這些公司的產(chǎn)品線來看，滬深300指增、中證500指增、中證1000指增基本覆蓋了市場(chǎng)對(duì)于大中小盤核心寬基的配置需求。行業(yè)主題指增方面，部分公募機(jī)構(gòu)同樣進(jìn)行了嘗試，例如西部利得基金布局了國企紅利、半導(dǎo)體芯片、人工智能等板塊。

　　博道基金量化投資總監(jiān)楊夢(mèng)介紹，公司在博道“指數(shù)+”公募系列產(chǎn)品的規(guī)劃上投入了很多心思，希望為投資者提供一個(gè)完善的貝塔層面的產(chǎn)品線，核心原則是盡量提供經(jīng)過優(yōu)選的貝塔，并在此基礎(chǔ)上為投資者提供阿爾法，也是公司提出“好指數(shù)，用心+”的初衷。

　　目前，新一代核心寬基指數(shù)——中證A500成為了各家公募機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相布局指增的重要方向。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，上報(bào)中證A500指增的公募機(jī)構(gòu)已多達(dá)40多家，除了上述“大廠”積極參與之外，外資、銀行系公募機(jī)構(gòu)也開始加入這一戰(zhàn)場(chǎng)。

　　滬上某銀行系基金公司指數(shù)量化投資部總監(jiān)告訴中國證券報(bào)記者，目前無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，對(duì)于指數(shù)產(chǎn)品的投資需求都出現(xiàn)了很大提升。并且，母行對(duì)于公司的量化業(yè)務(wù)非常重視，公司在IT硬件方面也投入了很多資源，目前已經(jīng)構(gòu)建起較為成熟的量化投研團(tuán)隊(duì)和策略體系。公司的產(chǎn)品布局思路是從大中小市值的寬基指增開始布局，后續(xù)逐步拓展到其他窄基指數(shù)以及制造業(yè)、TMT等方向。

　　聯(lián)袂唱戲 多重比拼

　　隨著越來越多的公募機(jī)構(gòu)推出指增產(chǎn)品，這一藍(lán)海市場(chǎng)終將發(fā)生變化。

　　海富通基金量化投資部副總監(jiān)李自悟向中國證券報(bào)記者表示，目前指增產(chǎn)品的主要投入在投研端，這些投入既包括各類數(shù)據(jù)采購，也包括硬件資源投入，當(dāng)然更重要的還有人才的獲取。

　　一位滬上公募機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理表示，多因子選股和行業(yè)輪動(dòng)是量化的傳統(tǒng)核心能力所在，所有的量化團(tuán)隊(duì)幾乎都在做多因子選股。興證全球中證A500指數(shù)增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理田大偉表示，團(tuán)隊(duì)大部分時(shí)間都在尋找阿爾法因子�！芭e個(gè)例子，比如盈利增速作為一個(gè)阿爾法因子，在投資操作中，可以在中證A500指數(shù)的成分股里面建立新的組合，這個(gè)組合的盈利增速比A500指數(shù)整體的盈利增速要高，可以用于獲取超額收益�！�

　　李自悟進(jìn)一步表示，對(duì)于模型所貢獻(xiàn)的超額收益，一定要看風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益水平，即產(chǎn)品的信息比率�！耙环矫嫖覀儠�(huì)關(guān)注超越指數(shù)的收益幅度，另一方面也會(huì)關(guān)注這種超額收益的穩(wěn)定性。最為理想的產(chǎn)品能以較低的波動(dòng)獲取穩(wěn)健的超額收益。除此之外，超額收益的來源也是很重要的指標(biāo)，是否有過多的行業(yè)和風(fēng)格暴露，也是需要投資者注意的問題，這往往決定了超額收益的可持續(xù)性�！�

　　想要挖掘到高質(zhì)量因子，只靠腦力勞動(dòng)似乎已經(jīng)不夠用了，資金方面的加持不可或缺�！拔覀�?cè)谲浖�和硬件方面的投入都比較大，團(tuán)隊(duì)會(huì)不斷地購買顯卡，從結(jié)果上看，我們確實(shí)用高頻數(shù)據(jù)挖掘出一些好標(biāo)的，在一定程度上提升了收益�！币晃恢冈龌�金經(jīng)理表示，“在市場(chǎng)磨底的過程中，大家都摸不準(zhǔn)方向，近兩年要想通過多因子模型獲取收益，高頻數(shù)據(jù)必不可少，能幫助我們?cè)诮灰仔袨榛蛘叻昼娂?jí)別的數(shù)據(jù)里面挖掘一些因子，有效提升收益�！�

　　在楊夢(mèng)看來，按照風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行分類，目前市場(chǎng)上的指增產(chǎn)品大體可以分為三類：“一些公募指增產(chǎn)品的定位是追求比較高的超額收益，也愿意承擔(dān)比較大的超額收益波動(dòng)，在這種定位的情況下，可能要去做一些比如行業(yè)或風(fēng)格的偏離�！睏顗�(mèng)表示，“我們屬于第二類，維持行業(yè)中性風(fēng)格，希望把超額收益的波動(dòng)控制在相對(duì)適中的范圍，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，再去追求最大化的超額收益。第三類產(chǎn)品則不追求很高的超額收益，但是非常注重超額收益波動(dòng)的控制，要求會(huì)更加嚴(yán)格�！睏顗�(mèng)提醒，對(duì)于投資者來說，首先要弄清指增產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益定位，然后在這個(gè)基礎(chǔ)上，去看產(chǎn)品做得怎么樣，業(yè)績(jī)表現(xiàn)是不是跟之前說的一致。

　　與此同時(shí)，中國證券報(bào)記者注意到，各家基金公司在宣傳推廣指增產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)時(shí)，往往采取協(xié)同作戰(zhàn)的模式。相比于ETF和主動(dòng)權(quán)益基金，各家基金公司在指增產(chǎn)品方面互通有無、攜手共進(jìn)。“指增產(chǎn)品還在做市場(chǎng)推廣的階段，我們同行之間的交流很多，大家也樂于見到一些機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，把整個(gè)蛋糕做大，對(duì)大家來說都是好事。”前述上�；�金公司總經(jīng)理表示。