財(cái)聯(lián)社12月6日訊（編輯 李響）臨近年末，隨著償二代二期工程過(guò)渡期即將結(jié)束，險(xiǎn)企償付能力充足率迎來(lái)大考，在資本補(bǔ)充的訴求下，年末保險(xiǎn)公司迎來(lái)發(fā)債熱潮，多家保險(xiǎn)公司通過(guò)“外源性”融資補(bǔ)血。財(cái)聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月前5日，平安人壽和中郵保險(xiǎn)先后發(fā)布了150億元和9億元的永續(xù)債發(fā)行公告，至此，年內(nèi)已有14家保險(xiǎn)公司合計(jì)共發(fā)行1155億元債券用于補(bǔ)充資本。

　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著保司保單規(guī)模增速下滑，利差損風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，“外源性”融資補(bǔ)血短期僅解決短期償付能力問(wèn)題，在低利率資產(chǎn)荒局面下，保司投資收益回報(bào)率逐步下滑，保險(xiǎn)公司整體償債壓力值得關(guān)注。

　　年末險(xiǎn)企提升核心償付能力訴求增大

　　2024年即將收官，也意味著為期三年的償二代二期工程即將結(jié)束。

　　據(jù)了解，自2022年一季度償二代二期工程正式啟用以來(lái)，保司圍繞提升自身償付能力充足率施展“渾身解數(shù)”，在2022年8月監(jiān)管放開(kāi)發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充核心二級(jí)資本的“閘口”后，保險(xiǎn)行業(yè)永續(xù)債發(fā)行逐步上量，多家保司充分用足永續(xù)債獲批額度，臨近過(guò)渡期尾聲，今年12月以來(lái)，更有不少保司加速發(fā)行永續(xù)債提升核心償付能力。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，僅12月前5日，就有平安人壽和中郵保險(xiǎn)先后發(fā)布了150億元和9億元的永續(xù)債發(fā)行公告。至此，年內(nèi)已有14家保險(xiǎn)公司合計(jì)共發(fā)行1155億元債券用于補(bǔ)充資本，其中359億為永續(xù)債，平安、泰康、太保分別發(fā)行150億、90億和80億，瓜分了近9成份額。

　　華創(chuàng)固收首席周冠南表示，“外源性”融資補(bǔ)血除發(fā)行可轉(zhuǎn)債外，主要以資本補(bǔ)充債和永續(xù)債為主，二者均屬于保險(xiǎn)公司發(fā)行的資本補(bǔ)充工具，用于滿足資本補(bǔ)充需求，提升險(xiǎn)企償付能力�！安煌�之處在于，保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債用于補(bǔ)充附屬資本，可提高綜合償付能力充足率；而保險(xiǎn)永續(xù)債用于補(bǔ)充核心二級(jí)資本，可以提高核心償付能力充足率�！�

　　據(jù)償二代二期工程要求，險(xiǎn)企核心償付能力充足率不低于50%，綜合償付能力不低于100%以及風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)不低于B級(jí)。與“一期”相比，“二期”在資本認(rèn)定、最低資本要求、定性監(jiān)督監(jiān)管要求、信息披露等方面均有重大調(diào)整。其中，最大的區(qū)別在于償二代二期新增了“計(jì)入核心資本的保單未來(lái)盈余不得超過(guò)核心資本的35%”的規(guī)定。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，在近年來(lái)低利率資產(chǎn)荒背景下，保險(xiǎn)行業(yè)整體投資收益率呈下降趨勢(shì)，僅三季度末年化財(cái)務(wù)投資收益率近一年來(lái)首次高于3%至3.12%，部分保司已出現(xiàn)投資收益無(wú)法覆蓋保險(xiǎn)產(chǎn)品成本的情況，利差損風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，逐步侵蝕消耗險(xiǎn)企的核心資本及附屬資本，進(jìn)而對(duì)償付能力充足率提出考驗(yàn)，這是險(xiǎn)企發(fā)債融資的訴求原因之一。

　　“今年債市更加極致的資產(chǎn)荒和‘壓平一切’的期限和品種利差，讓今年保司投資收益尤為艱難，多數(shù)欠配險(xiǎn)資抓住了年末放量的長(zhǎng)期限地方債，但放眼望去，全市場(chǎng)3%以上收益的產(chǎn)品已不足萬(wàn)億，降息降準(zhǔn)預(yù)期下明年投資收益仍難言樂(lè)觀”，某機(jī)構(gòu)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示。

　　行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型深水期，險(xiǎn)企整體償債壓力仍較大

　　此外，在負(fù)債端，保司資金以各項(xiàng)準(zhǔn)備金為主，主要來(lái)自保費(fèi)收入。中郵固收首席梁偉超認(rèn)為，由于高預(yù)定利率的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品占比提高，險(xiǎn)企 NBV 的利率敏感性亦明顯提高，同時(shí)相較銀行存款，壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)節(jié)奏和幅度整體仍偏慢，一定程度上造成了負(fù)債成本較為剛性。

　　隨著“內(nèi)源性”補(bǔ)充核心資本的保單未來(lái)盈余縮減并逐步分化，相比之下，債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低、見(jiàn)效快等優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)更被險(xiǎn)企所青睞，目前包括財(cái)信吉祥人壽等擬在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)債募資，預(yù)計(jì)12月保險(xiǎn)債仍將進(jìn)一步放量。

　　不過(guò)值得關(guān)注的是，隨著保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型深水期，中小險(xiǎn)企僅僅依靠外源性資本短期補(bǔ)充，難以從根本上破解資本困局，且中小非上市險(xiǎn)企無(wú)法通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式補(bǔ)充核心資本，僅通過(guò)增資擴(kuò)股的方式即便短期達(dá)標(biāo)，仍需通過(guò)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以提升內(nèi)生資本的能力。

　　從當(dāng)前數(shù)據(jù)來(lái)看，中小險(xiǎn)企仍面臨嚴(yán)峻的償付能力下滑壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以2024年半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，60家披露了償付能力報(bào)告的非上市人身險(xiǎn)公司中，已有12家險(xiǎn)企的綜合償付能力充足率已經(jīng)降至100%以下，包括泰康養(yǎng)老、北京人壽、鼎誠(chéng)人壽等。其中，北大方正人壽、三峽人壽的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)更是已經(jīng)降至D；而合眾人壽、華匯人壽風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)均為C。

　　此外從今年三季末數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率為197.4%，核心償付能力充足率為135.1%，較二季度提升較大，或主要由三季度股市反彈帶動(dòng)，但仍有珠峰財(cái)險(xiǎn)、華安財(cái)險(xiǎn)、新疆前海聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)、安華農(nóng)險(xiǎn)、安心財(cái)險(xiǎn)、華匯人壽、北大方正人壽和三峽人壽等8家險(xiǎn)企的償付能力因不達(dá)標(biāo)而“亮紅燈”。

　　受制于行業(yè)增長(zhǎng)承壓并分化，頭部以下險(xiǎn)企通過(guò)股權(quán)融資“補(bǔ)血”的難度增大，浙商固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，盡管近年來(lái)預(yù)定利率持續(xù)下降至2.5%，但險(xiǎn)企剛性負(fù)債壓力還是很大。